20250714-国金证券-华新水泥-600801.SH-利润表现超预期_持续看好水泥出海先锋_4页_992kb

公司半年报分析

业绩简评

2025年上半年公司业绩预增公告发布，预增业绩取区间中值，公司实现归母净利润11.14亿元，同比增长52%，扣非归母净利润10.78亿元，同比增长59%。其中，第二季度单季归母净利润8.80亿元，同比增长59%，扣非归母净利润8.42亿元，同比增长59%。上调预测维持“买入”评级。

经营分析

• 国内业务：受行业政策影响，国内销量有所下降，但受益于水泥价格同比上涨（H1均价387元/吨，Q2均价375元/吨）和成本端下降（Q2秦皇岛动力煤均价同比下降217元/吨），盈利能力回升，毛利率同比提升。国内水泥板块盈利能力恢复明显。
• 海外业务：已在全球12国家布局，海外产能持续扩展，并增加了非洲等多个新兴市场渠道。汇率因素在Q1对公司财务费用产生较大影响，但Q2随着非洲部分国家货币升值，汇兑影响明显减弱。

财务预测

在不考虑尼日利亚项目并表的情况下，2025~2027年预计归母净利润分别为27.12亿、28.52亿、30.31亿元，同比增长分别为12%、5%、6%，对应PE分别为10、10、9倍。公司估值维持不变。

风险提示

• 非洲产能扩张过快的风险；
• 国内水泥价格竞争加剧的风险；
• 汇率波动的风险。