20230303-东北证券-东北固收转债分析_花园转债定价建议_首日转股溢价率25_-30__12页_1mb

花园转债定价建议总结

核心内容

花园生物拟于2023年3月6日发行可转换公司债券，发行规模不超过12亿元，债项和主体评级均为AA-。根据市场分析，预计花园转债上市首日转股溢价率在25%-30%区间，对应目标价125-129元，建议积极申购。

主要观点

• 转债基本条款：发行方式为优先配售和上网定价，初始转股价格为15.19元，参考正股价格15.13元，转债平价为99.61元。纯债价值为81.99元，债底保护性尚可。
• 博弈条款：下修条款（15/30，85%）、赎回条款（15/30，130%）和回售条款（30/30，70%）均正常。
• 中签率预期：预计首日打新中签率在0.0067%-0.0087%之间，老股东配售比例预计在26%-43%，市场流通规模预计为6.84亿元~8.88亿元。
• 正股基本面：公司主营维生素D3上下游系列产品及化学制剂产品的研发、生产和销售，近年来经营业绩增长显著，2021年因集采影响实现收入大幅增长。
• 行业地位：公司是全球领先的维生素D3生产企业，具备全产业链优势，是NF级胆固醇全球最大供应商之一，也是25-羟基维生素D3全球仅有的两家批量生产商之一。
• 研发与技术优势：公司建立了完善的研发体系，拥有先进的生产工艺技术，具备较强的成本控制能力。
• 业务拓展：公司正通过“一纵一横”战略向医药领域纵深发展，同时横向扩张维生素产品线，以提升整体业绩和规模。
• 募投项目：本次募集资金主要用于骨化醇类原料药和制剂、维生素系列产品、高端仿制药品研发等，项目均具有良好的经济效益。

关键信息

转债发行安排

• 发行日期：2023年3月6日
• 债券代码：123178.SZ
• 正股代码：300401.SZ
• 发行规模：12亿元
• 转股价格：15.19元
• 转股起始日：2023年9月11日
• 转股期：2022年11月25日至2028年5月18日
• 到期日：2029年3月5日
• 债券利率：0.3%、0.5%、1%、1.5%、2%、2.5%
• 面值对应YTM：3.15%
• 到期赎回价：115元

募投项目及效益

股权结构

• 第一大股东为浙江祥云科技股份有限公司，持股26.20%
• 前十大股东合计持股43.89%
• 花园集团通过祥云科技及间接持股控制公司

风险提示

• 产品价格波动风险
• 下游需求不足风险

结论

花园转债具备一定的投资价值，发行规模适中，流动性良好，评级稳健，债底保护性较强。结合当前市场环境和同类转债表现，预计其上市首日价格在125-129元之间，转股溢价率在25%-30%区间，建议投资者积极参与申购。