20220621-东北证券-东北固收转债分析_富春转债定价建议_首日转股溢价率16_-18__12页_720kb

报告摘要

富春转债定价建议总结

核心内容

富春染织拟发行可转换公司债券（富春转债），发行规模为5.7亿元，用于智能化精密纺纱项目（一期），投资总额为10.42亿元。该转债初始转股价格为23.19元，参考正股6月20日收盘价23.7元，转债平价为102.2元。债项和主体评级均为AA-，参考同期限同评级中债企业债到期收益率6.43%，纯债价值为79.08元。

综合来看，富春转债发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性一般。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。预计首日上市转股溢价率在16%~18%区间，对应目标价在119~121元附近，建议积极申购。

主要观点

发行条款分析：富春转债采用优先配售和网上发行方式，发行规模适中，条款设置合理，符合市场惯例。
估值参考：参考可比转债台华转债（平价165.94元，溢价率17.36%）和孚日转债（平价101.92元，溢价率16.69%），预计富春转债首日溢价率在16%~18%之间。
正股基本面：公司是国内领先的色纱生产企业之一，荆州生产基地新产能预计在2022年12月、2023年5月和10月逐步投产，将为公司带来显著的业务增量。
募集资金用途：项目向产业链上游延伸，有助于降低原材料成本和保障供应，提升公司核心竞争力和行业地位。
中签率预期：预计首日打新中签率在0.0001%~0.0002%之间，市场可申购规模约为1.425亿元~2.223亿元。
风险提示：宏观经济波动和原材料价格波动可能对转债表现产生影响。

关键信息

转债基本条款

发行方式：优先配售和网上发行
发行规模：5.7亿元
转股价格：23.19元
平价：102.2元
纯债价值：79.08元
评级：AA-
到期赎回价：108.3元
下修条款：15/30，85%
赎回条款：15/30，130%
回售条款：30/30，70%

正股基本面

主营业务：色纱研发、生产和销售
行业地位：国内领先色纱企业，拥有较高的市场占有率
主要客户：包括梦娜、浪莎、耐尔等知名纺织企业
产能扩张：荆州生产基地新产能将逐步投产，提升公司业务规模
研发与环保：公司注重技术创新与环保，拥有ISO9001和ISO14001认证，产品符合OEKO TEX Standard 100和GOTS标准
经营数据：
- 营业收入：2019年13.95亿元，2022Q1为4.74亿元
- 毛利率：2019年15.55%，2022Q1为14.58%
- 净利润：2019年0.91亿元，2022Q1为0.26亿元
- ROE：2019年13.28%，2022Q1为1.71%