20191009-招商证券-PCB行业月度跟踪报告：通信高景气延续，把握三季报超预期主线_35页_3mb

PCB行业月度跟踪报告总结

核心内容

2019年9月，PCB板块整体呈现回暖趋势，行业景气度持续上升，通信领域仍是主要驱动力。随着5G技术的推进，PCB行业迎来新的增长机遇，尤其是在高速、高频材料及通信设备领域。报告指出，行业整体需求逐步恢复，部分企业已实现价格上调，且订单量稳步增长。未来随着5G基站建设及终端产品普及，PCB行业有望持续受益。

主要观点

• 行业整体回暖：9月份PCB板块虽有所回调，但整体处于温和复苏阶段，核心覆铜板企业已全面涨价，设备端出货快速恢复，中游PCB制造端订单增长。
• 通信需求持续增长：5G基站及终端设备带动PCB需求，特别是高频高速CCL产品。随着5G商用进程加快，通信PCB供应商如深南电路、沪电股份、生益科技等将受益。
• 高端替代加速：在贸易战背景下，高频高速CCL产品需求强劲，国产替代进程加快，生益科技、华正新材等企业已逐步切入高端市场。
• 业绩预期积极：多家重点PCB企业Q3业绩有望超市场预期，部分企业因订单增长、产能释放及技术突破，下半年业绩增速有望加快。
• 管理与产能优化：具备精细化管理能力和产能扩张能力的企业，如景旺电子、东山精密等，具备长期成长潜力。
• 5G基站价值下降趋势：目前一座5G基站PCB价值约2200美元，预计2021年将降至1750美元，但需求仍保持强劲。

关键信息

行业指数表现

• 上证指数：2914点
• 行业规模：
  • 股票家数：266只
  • 总市值：37336亿元，占比6.9%
  • 流通市值：23444亿元，占比5.3%

9月行情回顾

• PCB板块上涨6.0%，排名电子细分板块第8位，跑赢沪深300指数5.6个百分点。
• 板块整体涨幅较大，但后期有所回调，市场对三季报预期存在分歧。
• 行业上涨逻辑为基本面业绩驱动，且趋势尚未结束。

主要企业跟踪

海外重点企业跟踪

5G技术影响

• 5G基站建设将带来PCB需求增长，2019年市场规模约百亿美金，预计2025年将达1233亿美金。
• 5G通信设备对高频、高速材料需求增加，推动PCB产品向高层数、高性能方向发展。
• 高频覆铜板需求主要来自通信设备，如AAU、CU/DU模块，相关材料如PTFE、PPE等具有高附加值。

联茂法说会解读

• 2019Q2营收59.65亿新台币，同比增长4.7%，环比增长12.7%。
• 网络通讯产品占比从2018Q2的36%提升至2019Q2的52%，成为主要收入来源。
• EPS自2014年以来持续增长，年复合增长率约38%，盈利能力显著提升。
• 江西厂一期于三季度投产，预计带动产能增长，进一步提升市场占有率。

重点企业展望

• 生益科技：Q3传统CCL产品温和涨价，通信订单增长显著，未来业绩有望持续超预期。
• 沪电股份：Q3业绩高增长，通信和汽车板业务具备长期增长潜力。
• 深南电路：新客户导入和产能释放顺利，预计Q3业绩超市场预期。
• 鹏鼎控股：受iPhone 11销量超预期影响，Q3业绩有望好于悲观预期。
• 景旺电子：通信订单持续拓展，下半年业绩增长有望加速。
• 兴森科技：IC载板和测试板业务需求旺盛，Q3业绩有望超市场预期。
• 东山精密：通过股权转让解决质押问题，进一步支持二期产能建设，看好其高端卡位优势。
• 崇达技术：Q3订单平稳增长，5G订单逐步释放，下半年业绩有望改善。
• 华正新材：高端CCL产品逐步推向市场，盈利能力增强，市场前景乐观。
• 胜宏科技：Q3营收增速有望回升，后续产能爬坡将带来利润拐点。

风险提示

• 宏观经济景气度下降
• 贸易摩擦加剧
• 5G进度不达预期

投资建议

• 关注5G赋能的通信PCB供应商：深南电路、沪电股份、生益科技等
• 关注高频高速CCL供应商：生益科技、华正新材等
• 关注具备精细化管理能力及产能储备的企业：景旺电子、崇达技术等
• 关注2020年受益苹果5G手机创新的FPC龙头：鹏鼎控股、东山精密等
• 关注利润率持续改善、核心业务起量的标的：兴森科技、弘信电子等
• 关注通信PCB设备需求回暖的设备龙头：大族激光等