PCB行业月度跟踪报告：通信高景气延续，把握三季报超预期主线-20191009-招商证券-35页_3mb

PCB行业月度跟踪报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年9月PCB行业的整体表现，重点围绕通信高景气延续、5G技术推动下行业景气度回暖以及主要企业Q3业绩预期展开。报告指出，行业整体需求逐步回暖，重点企业如生益科技、沪电股份、深南电路等有望实现业绩超预期。同时，PCB板块估值处于历史高位，但基于通信设备和终端需求的持续增长，以及国产替代的加速，板块仍具备长期投资价值。

主要观点

• 行业整体回暖：9月PCB板块行情在电子整体行情和5G订单扩散效应驱动下冲高后回落，但行业景气度仍在温和回暖中。
• 通信需求强劲：5G技术推动通信设备和终端市场对PCB的需求持续增长，尤其是高频高速CCL材料需求旺盛，相关企业如生益科技、华正新材等受益。
• 企业业绩预期：多数重点PCB企业Q3业绩有望实现环比增长，部分企业如深南电路、沪电股份、生益电子等已出现业绩超市场预期的情况。
• 行业估值偏高：当前PCB板块估值处于历史高位，但基于通信PCB需求的持续增长，仍具备投资价值。
• 产能扩张与技术升级：重点企业如生益科技、鹏鼎控股、东山精密等正在加速扩产，同时在技术上持续升级，提升毛利率和市场份额。

关键信息

一、行业表现与市场趋势

• 9月行情：PCB板块在电子板块整体行情和5G预期驱动下冲高后回落，但整体仍维持温和回暖趋势。
• 行业景气度：9月份核心覆铜板企业已就大部分产品进行全面涨价，设备端出货恢复，PCB制造端订单有所增长。
• 业绩预期：受18年下半年基数较低影响，相关企业Q3业绩有望明显回升，全年及未来业绩增长潜力较大。

二、重点企业跟踪

1. 生益科技

• 产品结构优化，高频高速基材占比提升至52%。
• 传统CCL产品温和涨价，Q3业绩有望强劲增长。
• 载板、软板等高端业务布局持续，未来成长性增强。

2. 沪电股份

• 通信和汽车板业务增长明显，Q3业绩符合预期。
• 产品结构向高端转型，技术壁垒高，盈利弹性大。
• 汽车板业务有望成为第二增长引擎。

3. 深南电路

• Q3收入利润预计环比增长，高端客户导入顺利。
• 南通二期产能加快建设，有望在2020年贡献增量利润。
• 封装基板业务卡位存储赛道，具备长期增长潜力。

4. 鹏鼎控股

• 9月收入同比增长8%，Q3收入增长3%。
• iPhone 11销量超预期，对下半年业绩有正向作用。
• 自动化效率提升，持续受益于苹果5G创新。

5. 景旺电子

• 上半年业绩增速平稳，下半年有望加速增长。
• 江西二期爬坡与富山事业部整合影响毛利率。
• 通信类订单拓展，5G放量带动业绩提升。

6. 兴森科技

• 上半年扭亏预期兑现，IC载板和半导体测试板业务需求旺盛。
• 载板和测试板合计营收占比接近20%，后续有望成为核心驱动力。
• 技改和扩产推进，盈利能力有望提升。

7. 东山精密

• 向盐城国资转让5%股权，用于降低质押比例。
• 二期量产爬坡将获得政府支持，业绩有望进一步提升。
• 高端PCB和通信器件领域具备卡位优势。

8. 崇达技术

• Q3预计平稳增长，5G订单逐步释放。
• 具备工业类高层背板制作能力，切入5G设备商供应链。
• 珠海新增产能与收购项目增强业务布局。

9. 华正新材

• 2019上半年收入增长20.5%，净利润增长47.2%。
• 高频高速CCL产品逐步打开市场，有望进入核心客户供应链。
• 传统CCL需求温和回暖，公司产品结构持续优化。

10. 胜宏科技

• 上半年业绩增长平淡，Q3有望迎来营收增速回升。
• 精密线路板优势向通信设备、服务器等新领域迁移。
• 管理层进取心强，业绩有望迎来拐点。

三、5G对PCB行业的影响

• 需求增长：5G商用推进带动通信设备和终端对PCB的需求，尤其是高频高速CCL产品。
• 技术升级：5G对材料性能要求更高，推动PCB行业技术升级。
• 产业链布局：通信PCB供应链正在向高端化、国产化方向发展，联茂、生益科技等企业已切入供应链。
• 市场空间：预计2025年5G相关PCB市场空间将达1233亿美元，行业增长潜力巨大。

四、投资建议

• 关注通信PCB主线：深南电路、沪电股份、生益电子等企业业绩有望持续超预期。
• 把握进口替代机遇：高频高速CCL供应商如生益科技、华正新材等将受益于国产替代趋势。
• 关注管理改善与产能扩张：景旺电子、崇达技术等具备精细化管理基因的企业具备成长潜力。
• 关注苹果5G创新受益企业：鹏鼎控股、东山精密等FPC龙头有望受益于5G手机创新。
• 关注利润率改善企业：兴森科技、弘信电子等公司盈利能力逐步回升，具备长期投资价值。

五、风险提示

• 宏观经济下行：行业整体需求可能受到宏观经济影响。
• 贸易摩擦加剧：对PCB供应链和出口带来不确定性。
• 5G进度不达预期：可能影响行业增长预期。