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5G渐近，通信PCB有望量价齐升总结

核心内容

随着5G技术的逐步推进，通信PCB行业面临显著增长机遇。5G技术的高频高速特性对PCB的制造提出了更高要求，推动产品价值量提升和市场需求增长。同时，由于电子信息产业向中国大陆转移及环保政策趋严，中国PCB行业集中度提升，头部企业将受益于5G带来的行业红利。

主要观点

• 5G带动通信PCB需求增长：2019年国内5G基站建设启动，预计单年度新增150万个基站。5G基站采用宏基站+小基站组合，使得通信PCB使用面积和数量增加，预计单基站PCB价格将提升至3000元/平方米，5G时期PCB市场增量可达432亿元。
• 技术升级提升PCB价值：5G对背板、多层高速板、高频微波板、金属基板等产品提出更高要求，工艺难度增加，价值量提升。例如，5G基站使用高频PCB材料，价格为4G时期的1.5倍。
• 产业转移加速PCB向中国集中：全球PCB市场重心向亚洲转移，中国PCB产值占全球比例已提升至51%，未来五年中国PCB产业增速高于全球，成为行业增长的主要引擎。
• 环保政策推动行业整合：国内环保要求趋严，环保税实施使中小厂商成本上升，加速退出市场，推动产业集中度提升，头部企业受益。
• 深南电路和沪电股份受益明显：作为国内通信PCB主要生产商，两家公司均拥有高端产品生产能力，与华为、诺基亚等通信设备厂商建立长期合作关系，市场占有率不断提升，有望在5G时代获得更大收益。

关键信息

5G对通信PCB的影响

• 5G技术将推动通信设备向高频、高速发展，PCB需求和价格同步上升。
• 每增加2层PCB，成本增加30%-50%，5G基站PCB层数从双面板升级至12层以上。
• 高频材料价格为4G时期的3-5倍，带动PCB整体价格提升。
• 预计2019年国内基站数量将达600万个，带来PCB市场增量432亿元。

中国PCB行业发展趋势

• 中国PCB产值占全球比例达51%，预计未来五年保持3.7%的复合增速。
• 产业持续向中国转移，陆资企业市占率不断提升。
• 环保政策趋严，导致中小厂商退出，行业集中度提高。

深南电路

• 专注于通信、航空航天、工控医疗等领域，通信应用占比达60.63%。
• 与华为等通信巨头有长期合作关系，是通信PCB主要生产商之一。
• 产能从150万平米提升至180万平米，为5G需求增长提供保障。
• 2018-2020年预计净利润分别为5.9亿、7.7亿、10.7亿，EPS分别为2.12、2.76、3.83元。

沪电股份

• 专注通信和汽车PCB产品，已获得华为、诺基亚等大客户的认证。
• 2018年Q3净利润同比大幅增长136.70%，整体盈利能力提升。
• 预计2018-2020年EPS分别为0.34、0.41、0.51元，受益于5G和汽车电子化趋势。

风险提示

• 5G推进不及预期。
• 竞争加剧可能导致产品价格下跌。
• 产能扩张进度不及预期。

投资建议

• 投资评级：优异。
• 分析师：曹亮。
• 联系方式：电话 0510-85607670，邮箱 caol@glsc.com.cn。