20240728-华鑫证券-固定收益周报_8月或重回边际缩表——资产配置周报（2024-7-28）_25页_2mb

固定收益周报（2024-7-28）总结

一、资产负债表分析

1. 实体经济：6月实体部门负债增速降至93%，7月预计小幅反弹至95%，8月将重回下行趋势。年末负债增速或降至85%附近，宏观杠杆率稳定。
2. 金融部门：资金面边际松弛，货币政策保持区间震荡中性，预算约束下财政政策温和。
3. 财政与经济目标：财政负债增速预计降至99%，全年名义经济增速或在45%-50%之间，实际增速中枢预计为4%-5%。

二、股债性价比与风格

1. 股债表现：债市收益率全面下行，期限利差收窄，股债性价比偏向债券；股市大幅下跌，价值风格略跑输成长。
2. 配置建议：推荐上证50指数和中证1000指数配置；债券方面，久期加信用下沉策略为主，高YTM转债作为配置补充。

三、行业推荐

1. 优先推荐：公用事业（结合景气度、估值和拥挤度判断）。
2. 行业轮动：防御性较强的TMT、消费等行业本周表现较弱，受资金面边际松弛影响。
3. 转债策略：偏好债性品种，高YTM转债配置，低风险偏好者选择双低转债应对震荡。

四、风险提示

1. 宏观经济超预期变化、政策松紧程度、剩余流动性收缩等可能影响资产价格。
2. 转债正股基本面不及预期、市场轮动加速等市场波动风险。

五、结论

当前处于资产负债表边际收敛周期，资金面进一步宽松空间有限，资产配置需平衡债务和权益的性价比。8月债市维持配置窗口，股市短期震荡，中长期权益性价比有限，建议采用宽基指数策略和转债防守策略，在政策底和周期底的交叉验证中把握机会。