20260315-华鑫证券-固定收益周报_股债双杀或不会持续——资产配置周报_20页_8mb

股债双杀或不会持续——资产配置周报总结

核心内容

本报告分析了2026年3月中国金融市场整体走势及资产配置策略，重点围绕国家资产负债表、股债性价比与风格、行业推荐等方面展开。报告认为，股债双杀现象可能不会持续，金融市场有望迎来短暂缓和，建议投资者关注价值风格及短端和货币类资产。

主要观点

1. 国家资产负债表分析

• 实体部门负债增速：2026年2月实体部门负债增速为8.4%，预计3月将降至8.2%，全年目标为8.0%。
• 金融部门负债增速：2026年2月末政府负债增速为12.1%，预计3月将进一步降至11.3%，全年目标为11.6%。
• 货币政策：资金面整体平稳，一年期国债收益率为1.28%，预计2026年将有一次10个基点的降息。十年国债收益率为1.81%，30年国债收益率为2.37%，期限利差扩大至54个基点。
• 经济预期：2026年全年实际经济增速目标为4.5-5%，名义经济增速目标为5.0%。1-2月经济维持平稳走势，后续走势需进一步观察。

2. 股债性价比和股债风格

• 股债双杀现象：3月以来，股债双杀持续，但预计不会长期延续。
• 风格转向：权益风格将转向价值占优，建议关注红利指数。
• 宽基轮动策略：该策略全周跑输沪深300指数-0.8pct，累计跑输-3.15pct，最大回撤12.1%。
• 推荐组合：本周推荐上证50指数（仓位80%）和中证1000指数（仓位20%），同时关注30年国债ETF（511090）。

3. 行业推荐

• 推荐逻辑：在缩表周期下，股债性价比偏向权益有限，价值风格占优。推荐红利类股票，应具备“不扩表、盈利好、活下来”三大特征。
• 推荐组合：A+H红利组合包括13只个股，A股组合包括20只个股，主要集中在银行、电信、石油石化、交通运输等行业。
• 行业表现回顾：本周A股缩量下跌，煤炭、电力设备、建筑装饰、公用事业、银行涨幅较大；国防军工、石油石化、综合、有色金属、传媒跌幅较大。
• 行业拥挤度：电力设备、电子、基础化工、机械设备、计算机为拥挤度前五行业，美容护理、综合、社会服务、纺织服饰、商贸零售为后五。
• 行业估值盈利：银行、证券、保险、公用事业、新能源、消费电子等行业的估值与盈利匹配度较高。
• 行业景气度：全球制造业PMI有所回升，出口金额增速波动，国内经济在春节错位效应下有所改善。

关键信息

财政与货币政策

• 财政政策：政府债发行带动实体部门负债增速边际扩张，资金面配合尚待观察。
• 货币政策：资金面边际平稳，一年期国债收益率下沿预计在1.3%，中枢在1.4%，预计2026年有一次10个基点的降息。

市场表现

• 股债收益：红利指数逆势上涨，全A指数微跌，中证1000指数上涨。
• 公募市场：主动公募股基多数跑输沪深300，资产净值上升。

风险提示

• 宏观经济风险：经济变化超预期、政策超预期宽松、剩余流动性大幅扩张可能导致资产价格走势与预期偏差。
• 行业推荐风险：行业未来表现可能不及预期。
• 市场波动风险：市场波动可能超预期，与预测差异较大。
• 历史表现风险：宽基指数推荐的历史表现不代表未来收益。

总结

本报告认为，股债双杀可能不会持续，金融市场有望迎来短暂缓和，建议投资者关注价值风格及短端和货币类资产。行业推荐聚焦于红利类股票，主要集中在银行、电信、石油石化、交通运输等行业。市场表现显示，红利指数逆势上涨，宽基轮动策略表现不佳。报告提醒投资者注意宏观经济、行业表现及市场波动等潜在风险。