20250614-华鑫证券-固定收益周报_6月边际缩表概率进一步上升——资产配置周报_20页

固定收益周报总结

一、国家资产负债表分析

实体部门负债增速：2025年5月实体部门负债增速为90%，预计6月下行至88%，后续震荡下行，年底降至8%左右，预计4-5月为年内高点。表明实体部门负债进入缩表阶段。
政府债负债增速：5月末政府负债增速为148%，预计6月稳定，年底降至125%附近，表明财政政策前置已基本完成。
货币政策与资金面：资金面边际继续松弛，但实体部门缩表背景下难以持续；期限利差稳定，国债收益率下行。
经济形势：实际经济增速目标5%左右，名义增速或成为未来中枢；经济边际走弱可能持续，需关注政策节奏与效果。

二、股债性价比和股债风格

股债性价比：债牛股熊格局，债券收益率全面小幅下行，期限利差稳定。债市性价比更高，当前一年期国债收益率或在区间下沿附近。
资产配置建议：目前长债性价比略优于价值类权益，权益风格偏向价值。推荐红利指数、上证50指数、30年国债ETF，分别配置40%、40%和20%。
宽基轮动策略：策略持续跑赢沪深300，回撤控制较佳。

三、行业推荐

红利指数组合：推荐A+H红利组合和A股红利组合，主要集中在银行、电信、石油石化、交通运输等行业。
行业拥挤度与估值：有色金属、石油石化、农林牧渔等板块拥挤度较高，食品饮料、家用电器估值处于历史低位。
行业景气度：外需表现分化，内需呈结构性修复态势。

四、风险提示

宏观风险：宏观经济和政策变化超预期可能影响判断。
市场波动风险：行业和市场表现不及预期，或出现大幅波动。
资产配置风险：历史表现不代表未来收益。