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证券研究报告总结

核心内容

本期【卓越推】推荐的股票为华能国际（600011）和浙能电力（600023），属于电力行业。报告指出，2018年上半年全国电力市场交易电量同比增长30.6%，显示电力交易市场活跃度显著提升，市场交易电量占比也有所上升。

主要观点

1. 行业前景乐观

   • 2018年全社会用电量预计增长7.42%，达到67804亿千瓦时。
   • 电力供需格局略微紧张，发电装机容量预计在2020年超过19亿千瓦，非化石能源装机比重上升至44%。
   • 全国平均发电利用小时数将增加至约3821小时。

2. 电力市场交易增长显著

   • 全国电力市场交易电量同比增长30.6%，占全社会用电量的比重为23.3%，比去年同期提高3.8个百分点。
   • 省内市场交易电量增长26.1%，省间市场交易电量增长41.2%，显示出区域间电力交易的活跃。

3. 公司推荐理由

   • 华能国际（600011）：

     • 发电量和电价双升，推动公司营收同比增长15.36%。
     • 毛利率同比提高1.66个百分点，但单位燃料成本仍居高位。
     • 财务费用增速低于营收增速，半年归母净利超上年全年。
     • 高额现金分红，投资价值凸显。
     • 盈利预测显示未来三年EPS分别为0.29、0.43、0.55元/股，预计每股分红达0.20、0.30、0.39元。
     • 投资评级为“增持”。

   • 浙能电力（600023）：

     • 浙江省用电需求旺盛，公司作为省内发电龙头，业绩增长势头强。
     • 装机容量占比接近50%，未来火电新增空间有限，有利于提升利用小时数。
     • 参股核电和光伏项目，优化装机结构，开拓新的利润增长点。
     • 国企混改和电力改革有助于公司降本增效。
     • 盈利预测显示未来三年EPS分别为0.38、0.49、0.61元/股，预计归母净利润分别为52.1、66.0、82.4亿元。
     • 投资评级为“买入”。

关键信息

• 推荐逻辑：两公司均受益于电力市场交易活跃、用电需求增长以及电价上调，具备良好的盈利能力和增长潜力。
• 风险提示：
  • 华能国际：煤炭市场风险、电量风险、电价风险、环保政策风险、利率风险。
  • 浙能电力：用电需求下降、产能过剩、电力市场竞争及电价调整、环保政策风险、煤炭价格上涨风险。
• 研究团队：
  • 郭荆璞，信达证券能源化工首席分析师，毕业于北京大学和罗格斯大学，具有丰富的能源行业研究经验。
  • 马步芳，研究助理，清华大学硕士，专注于能源化工领域研究。
• 投资评级说明：
  • “买入”：股价相对强于基准20%以上。
  • “增持”：股价相对强于基准5%～20%。
  • 报告基于沪深300指数为基准，评估周期为6个月。

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