20181203-信达证券-电力行业_华能国际_华电国际_5页_501kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦电力行业，重点推荐华能国际（600011）与华电国际（600027）两只股票。报告基于2018年1-10月电力行业数据，分析行业发展趋势，并对两家公司进行盈利预测与投资建议。

主要观点

行业趋势分析

1. 全社会用电量增速提升：2018年1-10月全社会用电量增速同比提高，显示出电力需求的强劲增长。
2. 用电结构优化：第三产业和居民生活用电保持两位数增长，成为推动用电量上升的重要因素。
3. 电力供需格局：由于用电峰谷差加大，预计2018年电力供需将呈现略微紧张状态。
4. 非化石能源占比提升：全国发电装机容量中非化石能源发电装机比重上升至44%，标志着清洁能源发展加速。
5. 发电设备利用小时增加：风电设备利用小时达到近年新高，显示清洁能源效率提升。
6. 风险提示：报告指出需关注经济增长、工业生产、政策变化等风险。

关键信息

华能国际（600011）

• 推荐理由：
  • 发电量与电价双升，推动营收同比增长15.36%。
  • 燃料成本上升导致第三季度毛利率环比下降，但整体毛利率仍同比增长0.45个百分点。
  • 投资收益减少和资产减值损失是净利润下滑的主要原因。
  • 公司装机规模持续扩张，新增燃机热电、风电及火电装机容量，未来业绩有望改善。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年营业收入分别为1673.36亿元、1757.76亿元、1940.94亿元。
  • 归母净利润分别为25.40亿元、43.53亿元、64.08亿元。
  • EPS（摊薄）分别为0.16元、0.28元、0.41元/股。
• 投资评级：维持“增持”评级。

华电国际（600027）

• 推荐理由：
  • 火电行业已进入周期性底部，煤价趋于稳定，盈利触底反弹。
  • 发电量和结算电价同比提升，前三季度净利润约15.26亿元。
  • 装机规模大、结构合理，机组效率领先行业。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年营业收入分别为886.56亿元、959.37亿元、979.30亿元。
  • 归母净利润分别为20.22亿元、31.61亿元、41.55亿元。
  • EPS（摊薄）分别为0.21元、0.32元、0.42元/股。
• 投资评级：给予“增持”评级。

风险提示

• 煤炭市场风险：燃料价格上涨及结构变化可能影响盈利。
• 电量与电价风险：用电量与电价波动可能影响公司业绩。
• 环保政策风险：环保政策趋严可能增加运营成本。
• 利率风险：融资成本上升可能影响财务状况。

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，毕业于北京大学与罗格斯大学，现任信达证券研究开发中心总经理，研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等。
• 马步芳：能源行业分析师，清华大学硕士，自2016年加入信达证券研发中心，专注于能源行业研究。

机构销售联系人

投资建议评级说明

总结

本报告重点推荐华能国际与华电国际，认为两家公司未来3个月表现将显著优于市场。华能国际受益于电量增长和电价提升，但燃料成本上升和投资收益下降对其利润构成压力，预计未来装机规模扩张将带动业绩回升。华电国际则处于火电周期底部，煤价稳定有助于盈利修复，其装机结构合理，具备较强的行业龙头优势。报告对两家公司均给予“增持”评级，但提醒投资者关注燃料价格波动、电价政策、环保要求等风险因素。