20180806-信达证券-电力行业卓越推_长江电力_华能国际_5页_485kb

证券研究报告总结：【卓越推】电力行业精选推荐

核心内容概览

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦电力行业，重点推荐**长江电力（600900）与华能国际（600011）**两只股票。报告分析了电力行业的宏观发展趋势、政策支持及两家公司的基本面情况，认为其未来3个月表现将显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

行业发展趋势

1. 用电量增长：2018年全社会用电量增速预计达7.42%，全年用电量将增至67804亿千瓦时；至2020年，全国发电装机容量将超过19亿千瓦，非化石能源发电装机比重将上升至44%。
2. 电力市场改革：《全国统一电力市场建设方案》初步完成，计划在2018-2020年间选择部分现货试点省份，实现“1+6”联合市场化运作，推动电力资源优化配置。
3. 行业周期与盈利预期：火电行业已进入周期性底部，随着成本控制和政策支持，盈利有望触底反弹；水电行业则受益于来水偏丰及政策利好，业绩持续增长。

公司基本面分析

长江电力（600900）

1. 发电量创新高：2017年全年发电量达2108.93亿千瓦时，同比增长2.35%；2018年第一季度发电量同比增长5.09%。
2. 来水情况良好：溪洛渡和三峡水库来水较去年同期偏丰，推动发电量增长。
3. 四库联调提升效率：通过联合调度机制，机组利用小时数稳步提升，有助于提高运营效率。
4. 政策利好显著：取消专项基金征收、降低水利基金标准，以及增值税退税政策，显著提升公司收入和利润。
5. 高分红政策：公司承诺每年现金分红不低于净利润的70%，2017年股息率高达4.49%，高于10年国债收益率。
6. 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.97、0.95、0.97元/股，维持“买入”评级。

华能国际（600011）

1. 火电行业触底反弹：公司2017年发电业务毛利率下降11个百分点，但随着煤价回落和燃料成本控制，盈利有望恢复。
2. 发电量与利用小时数改善：受益于全社会用电量增长及煤电去产能，公司利用小时数有望回升，结算电价呈上涨趋势。
3. 装机规模领先：2017年公司装机容量突破1万亿千瓦时，产业规模远超其他发电平台。
4. 清洁能源布局：公司积极优化电源结构，增加清洁能源投资，提升长期竞争力。
5. 高分红政策：公司承诺每年现金分红不低于可分配利润的70%，分红力度在行业中居前。
6. 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为1622.52、1736.68、1863.89亿元，归母净利润分别为47.00、62.16、73.79亿元，EPS分别为0.31、0.41、0.49元/股，给予“增持”评级。

关键信息

• 推荐逻辑：两家公司均受益于电力行业政策改革和市场环境改善，具备良好的盈利能力和分红潜力。
• 风险提示：
  • 长江电力：来水不及预期、市场消纳不确定性、政策风险。
  • 华能国际：煤炭价格波动、电量变化、电价调整、环保政策、利率风险。
• 研究团队：
  • 郭荆璞：行业首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，覆盖能源化工领域。
  • 马步芳：研究助理，清华大学硕士，从事能源化工研究。

投资建议

• 长江电力：建议重点配置，维持“买入”评级。
• 华能国际：建议增持，给予“增持”评级。

额外信息

• 报告发布日期：2018年8月6日
• 报告类型：【卓越推】行业周报告
• 机构名称：信达证券股份有限公司
• 联系方式：详见报告中的机构销售联系人表格。

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投资评级说明

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