20180910-信达证券-卓越推_煤炭行业_兖州煤业_陕西煤业_9页_554kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦煤炭行业，重点推荐兖州煤业（600188）和陕西煤业（601225）。报告分析了煤炭行业的需求与供给情况，并对两家公司进行了深入的财务与业务分析，指出其在当前市场环境下的投资价值。

主要观点

1. 行业基本面向好：

   • 煤炭需求端表现稳定，尽管进入传统淡季，但库存持续去化，煤价保持高位震荡。
   • 供给端受环保、安全检查及减产影响，煤源偏紧，支撑煤价。
   • 动力煤期货价格震荡，显示市场对后市煤价信心较强。

2. 板块估值修复预期增强：

   • 煤炭板块在宏观经济下行预期下被低估，但能源安全和政策支持下，未来估值修复可能性大。
   • 建议投资者关注煤炭板块整体配置价值，尤其动力煤与炼焦煤细分领域。

3. 公司基本面强劲：

   • 兖州煤业：一季度煤炭产量与销量大幅增长，盈利能力显著提升，澳洲基地并表后业绩反转，甲醇业务盈利增长，现金流充沛，具备高分红潜力。
   • 陕西煤业：上半年煤炭业务盈利增长，费用控制良好，负债率低于行业平均水平，具备未来产量释放和运输能力提升的潜力。

关键信息

1. 推荐公司

• 兖州煤业（600188）：重点推荐
• 陕西煤业（601225）：重点推荐

2. 行业分析要点

• 需求端：全国高温退去，水电出力下降，但电厂库存稳定，煤价高位震荡。
• 供给端：环保与安全检查导致部分煤矿减产，煤源偏紧，海运费与港口调度维持稳定。
• 煤焦板块：焦炭价格第六轮提涨，焦煤市场因供应紧张而支撑价格。

3. 公司财务与业务亮点

兖州煤业（600188）

• 2018年一季度商品煤产量增长34.74%，销量增长33.56%，收入增长43.83%。
• 煤炭板块毛利率44.90%，同比提升24.15个百分点。
• 甲醇业务量价齐升，单位毛利大幅增长，上半年实现毛利6.02亿元。
• 经营性现金流净额大幅增长，负债率适中，具备高分红潜力。
• 预计2018-2020年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元，维持“买入”评级。

陕西煤业（601225）

• 2018年上半年原煤产量增长6.55%，商品煤销量增长2.94%，收入增长1.79%。
• 煤炭板块毛利率54.68%，同比提升0.23个百分点。
• 费用大幅下降，销售费用下降46%，财务费用下降50.27%。
• 未来将开启产量集中释放期，蒙华铁路与神渭管道将提升运输效率，降低销售成本。
• 预计2018-2020年EPS分别为1.20元、1.30元、1.46元，维持“买入”评级。

行业配置建议

• 动力煤：兖州煤业、陕西煤业、中国神华、阳泉煤业、大同煤业等。
• 炼焦煤：西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份等。
• 建议投资者弱化个股，对煤炭板块分煤种进行集中配置，以获取更稳定的收益。

风险提示

• 下游用能用电持续限产。
• 宏观经济大幅下滑。
• 安全生产风险。

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，新财富石油化工行业最佳分析师第三名，覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、新能源等领域。
• 左前明：煤炭行业首席分析师，中国矿业大学博士，有丰富行业研究经验。
• 王志民、周杰：研究助理，协助煤炭行业研究工作。

机构销售联系人

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上。
• 增持：股价相对强于基准5%～20%。
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间。
• 看淡：行业指数弱于基准。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

其他重点覆盖公司