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证券研究报告总结：【卓越推】长江电力（600900）

核心内容

【卓越推】是信达证券推出的行业周产品，旨在为追求绝对收益的投资者提供精选股票推荐。本期推荐的股票为长江电力（600900），该股被列为未来3个月内最看好的标的，预计其走势将显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

1. 行业展望

   • 2018年全国用电量预计增长5.3%，2019-2020年年均增速为4.1%，至2020年全社会用电量约为7.2万亿千瓦时。
   • 电力供应格局将继续保持宽松状态。
   • 光伏行业受政策影响，2018年暂不安排普通光伏电站建设规模，光伏标杆电价下调0.05元/千瓦时，政策将推动行业优胜劣汰，长期将恢复健康有序发展。

2. 长江电力推荐理由

   • 发电量创新高：2017年公司发电量达2108.93亿千瓦时，同比增长2.35%，超出计划发电量174.93亿千瓦时。主要得益于来水偏丰及四级联调机制的优化，2018年第一季度发电量同比增长5.09%。
   • 政策利好：取消部分政府性基金并降低征收标准，提升水电行业整体收入。2018年起，对超过100万千瓦的水电站实施增值税退税政策，进一步增强企业盈利能力。
   • 业务多元化：公司积极拓展配售电业务，整合重庆乌江实业和涪陵聚龙公司，成为三峡水利第一大股东，增强在区域市场的竞争力。
   • 投资价值凸显：公司承诺高额现金分红，2017年每10股派发现金红利6.8元，占归母净利润的67.2%。截至2018年5月7日，股息率为4.49%，高于10年国债收益率3.64%，具备较高吸引力。

3. 盈利预测与投资评级

   • 预计公司2018-2020年EPS（摊薄）分别为0.97、0.95、0.97元/股。
   • 维持“买入”评级，认为其股价将显著强于沪深300指数。

关键信息

• 政策背景：发改委等三部门发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，强调合理控制光伏发展节奏，优化建设规模，推动行业健康发展。
• 财务表现：2017年公司电力销售增值税返还为22.91亿元，占利润总额的8.6%；2018年第一季度增值税返还为7.17亿元，占利润总额的21.18%。
• 风险提示：
  • 长江来水不及预期
  • 市场消纳不确定性
  • 政策风险
  • 投资风险

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工首席分析师，毕业于北京大学物理学院及罗格斯大学物理和天文学系，曾获第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 马步芳：研究助理，清华大学硕士，自2016年7月加入信达证券研发中心，从事能源化工研究。

机构销售联系人

评级说明

风险提示

• 证券市场存在风险，投资者需谨慎对待。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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