20220822-上海证券-倍轻松-688793.SH-疫情扰动短期业绩_线下业务有望边际改善_4页_520kb

买入（维持） - 家用电器行业分析总结

核心内容

本报告由上海证券研究所发布，针对家用电器行业中的公司进行分析，维持“买入”投资评级。报告指出，尽管公司2022年上半年业绩受到疫情冲击，但其在产品、渠道、营销等方面的布局展现出较强韧性，有望在疫情后实现业绩修复。

主要观点

• 业绩承压：2022年中报显示，公司上半年实现营收4.59亿元，同比下滑15.65%；归母净利润为-0.35亿元，同比大幅下滑185.72%。其中，22Q2营收同比下滑35.87%，归母净利润同比下滑184.58%。
• 线下受疫情影响：公司线下门店销售收入同比大幅下滑58.10%，主要由于疫情传播范围扩大导致交通不畅，影响客流量。公司门店近四成位于交通枢纽，受疫情影响较大。
• 线上增长放缓：2022Q2线上营收同比下滑19%，整体线上收入虽保持正增长，但增速明显放缓，Q2甚至出现负增长。
• 毛利率下滑：受线下销售受限影响，2022H1毛利率为52.96%，同比下降7.98个百分点；2022Q2毛利率为51.84%，同比下降11.88个百分点。
• 新品表现亮眼：公司2022H1推出多款健康智能硬件产品，如人鱼泪润眼仪，实现眼部按摩器品类突破。新产品销售收入占比达30.92%。
• 渠道调整与优化：公司积极布局直播电商渠道，2022H1线下新开店23家，优化调整34家，期末线下直营门店174家，加盟门店28家。线上线下相互赋能，提升销售转化。
• 费用率上升：尽管营收下滑，但销售、管理、研发费用率同比上升，销售费用率由2021年的37.38%上升至2022Q2的54.38%，管理费用率由6.57%上升至5.97%，研发费用率由7.08%上升至7.08%。
• 盈利与成长性：预计2022~2024年公司归母净利润分别为1.08亿元、1.59亿元、2.12亿元，年增长率分别为17.8%、46.5%、33.8%。每股收益预计为1.76元、2.57元、3.44元。
• 估值指标：当前市盈率（PE）为23.61倍，预计2023年PE为16.12倍，2024年PE为12.05倍。市净率（PB）为2.33倍，预计2023年PB为1.87倍，2024年PB为1.64倍。
• 投资建议：公司作为国内健康智能硬件第一股，具备较强的市场地位和成长潜力。尽管短期受疫情影响，但公司多维优势有望推动疫后业绩复苏，维持“买入”评级。

关键信息

• 股票表现：2022年8月22日最新收盘价为41.47元，12个月A股价格区间为41.47-134.20元。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2022年为1532亿元，2023年为2053亿元，2024年为2733亿元。
  • 归母净利润：预计2022年为108亿元，2023年为159亿元，2024年为212亿元。
  • 每股收益（EPS）：预计2022年为1.76元，2023年为2.57元，2024年为3.44元。
• 风险提示：包括疫情反复、原材料价格波动、线上增速不及预期、行业竞争加剧、新品销售不及预期等。

数据预测与估值表

财务报表预测汇总

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务指标

投资评级说明

• 股票投资评级：买入表示股价表现将强于基准指数20%以上。
• 行业投资评级：增持表示行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数。
• 基准指数：A股市场以沪深300指数为基准。

风险提示

• 疫情反复风险
• 原材料价格波动
• 线上增速不及预期
• 行业竞争加剧
• 新品销售不及预期