20220301-上海证券-倍轻松-688793.SH-疫情扰动Q4线下有所承压_整体营收保持稳健增长_3页_703kb

上海证券研究报告总结：倍轻松（家用电器行业）

核心内容

本报告由上海证券研究所分析师彭毅发布，日期为2022年3月1日，对倍轻松公司进行投资分析，维持“买入”评级。报告聚焦公司2021年业绩快报及未来两年的财务预测，分析其在按摩小电行业的表现与前景。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年预计实现营收11.90亿元，同比增长43.93%；归母净利润0.91亿元，同比增长28.56%；扣非净利润0.76亿元，同比增长20.97%。但2021年第四季度营收增速放缓，同比增长23.77%，归母净利润同比下降34.30%，主要受疫情扰动影响，线下门店营收承压。
• 线上增长强劲：线上电商渠道增长势头良好，双十一期间销售额同比增长86.6%，线上收入占比超过50%，并持续提升。
• 产品与研发：公司持续投入研发，保持产品创新，推出“轻松之约”全球新品发布会，涵盖头部、眼部、颈部、头皮、艾灸五大系列产品，其中艾灸盒新品持续引领市场关注。
• 渠道策略：采用直营为主、经销为辅的多元化渠道模式，线下门店有效引流，同时通过顶流明星代言增强品牌影响力，维持高端形象。
• 财务预测：预计2022-2023年公司归母净利润分别为1.52亿元和2.23亿元，年增长率分别为67.6%和46.7%；EPS分别为2.44元和3.58元，对应PE分别为29.50倍和20.11倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期提升。
• 估值指标：公司2021年P/B为13.78倍，2022年降至9.39倍，2023年进一步降至6.40倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

营收与利润增长

• 营收增长：2021年营收同比增长43.8%，2022年预计增长37.4%，2023年增长35.0%。
• 净利率变化：2021年净利率为7.6%，2022年预计提升至9.3%，2023年进一步增至10.1%。
• 毛利率提升：毛利率从2020年的58.4%稳步提升至2023年的62.2%，显示产品附加值和成本控制能力增强。

营运能力指标

• 总资产周转率：从1.74稳步下降至1.67，但整体保持稳定。
• 应收账款周转率：略有下降，但维持在10左右。
• 存货周转率：从2.45提升至2.83，显示公司库存管理效率提高。

偿债能力指标

• 资产负债率：从50.9%上升至52.1%，随后略有下降，2023年预计为47.0%。
• 流动比率：从1.81下降至1.42，显示流动资产对流动负债的覆盖能力略有减弱。
• 速动比率：从1.12下降至0.76，但2023年回升至0.85，表明短期偿债能力有所改善。

风险提示

• 疫情反复可能对线下业务造成持续影响。
• 原材料价格波动可能影响成本结构。
• 行业需求可能不及预期，影响市场增长。
• 行业竞争加剧，可能压缩利润空间。
• 新品表现可能不及预期，影响市场反应。

投资建议

• 倍轻松作为国内健康智能硬件第一股，具备较强的成长属性，行业规模与集中度有望双升。
• 公司产品、渠道、营销、运营优势显著，未来增长潜力较大。
• 维持“买入”评级，预计2022-2023年EPS分别为2.44元和3.58元，对应PE逐步下降，反映市场对其未来增长的乐观预期。

总结

倍轻松在2021年实现营收与净利润的稳健增长，尽管Q4受疫情扰动影响，但线上渠道表现强劲，成为主要增长引擎。公司持续进行产品创新与研发投入，注重渠道多元化与品牌营销，显示出良好的市场竞争力与增长潜力。财务数据预测显示，公司未来两年净利润将保持较高增速，估值逐步下降，反映市场对其长期价值的认可。然而，需关注疫情反复、原材料价格波动及行业竞争等潜在风险。总体来看，公司具备较强的盈利能力和成长空间，维持“买入”投资评级。