20220425-国金证券-倍轻松-688793.SH-疫情影响短期承压_公司质优不改长期逻辑_6页_1mb

倍轻松 (688793.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

倍轻松是一家专注于高端按摩小家电领域的公司，其产品线涵盖头部按摩器、颈部按摩器、艾灸系列等。公司近年来在产品创新、渠道优化及营销策略上持续发力，推动业绩增长。尽管受到疫情对线下销售的影响，但公司通过线上渠道拓展和品牌建设，保持了良好的发展势头。国金证券对倍轻松的长期发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入11.9亿元，同比增长43.93%；归母净利润0.92亿元，同比增长29.92%。2022年一季度营业收入2.5亿元，同比增长15.3%，但归母净利润为-989万元，受疫情影响，盈利能力承压。
• 产品力：公司不断推出新品，如艾灸系列产品，提升产品矩阵的丰富度。主系列产品持续迭代升级，提升技术含量和智能化水平，增强市场竞争力。
• 渠道优化：线上营收占比提升至58%，其中B2C直销渠道增速更快。线下门店结构优化，减少机场门店，增加购物中心门店，提升引流效果。
• 营销创新：加强新媒体平台推广，提升品牌曝光度。签约顶流明星肖战，与兰博基尼联名，强化高端品牌形象。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.19亿元、1.72亿元、2.39亿元，年均增长率约30%-40%。EPS分别为1.94元、2.79元、3.87元，对应PE分别为28.4x、19.8x、14.3x，显示估值逐步下降。
• 风险提示：疫情反复可能影响线下销售；按摩小家电终端需求不及预期；产品迭代不及预期。

关键信息

财务数据概览

• 2021年：营业收入11.9亿元，同比增长43.93%；归母净利润0.92亿元，同比增长29.92%；毛利率56.73%，同比下降1.63pct。
• 2022Q1：营业收入2.5亿元，同比增长15.3%；归母净利润-989万元，同比下降100%；毛利率降至53.92%，同比下降2.78pct。
• 市场数据：总股本0.62亿股，总市值33.99亿元，年内股价最高171.18元，最低48.44元。

经营分析

• 收入增长：2021年收入增长主要得益于新品迭代、渠道完善和营销创新。
• 毛利率下降：主要受原材料价格上涨影响，但公司通过优化费用结构，保持了整体盈利能力。
• 费用优化：销售、管理、研发费用率均有所下降，财务费用率因新租赁准则和汇兑损益有所上升。
• 现金流健康：2021年销售商品收到现金13.5亿元，同比增长56%，现金流情况良好。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.19亿元、1.72亿元、2.39亿元，年均增长约30%-40%。
• 估值分析：当前股价对应2022-2024年PE分别为28.4x、19.8x、14.3x，显示公司估值逐步下降，但依然具备成长潜力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司产品力强、渠道优化和营销创新是其核心优势。

风险提示

• 疫情反复：影响线下直营门店销售，尤其是上海等区域。
• 市场需求变化：按摩小家电终端需求不及预期，可能影响业绩。
• 产品竞争力：若产品迭代不及预期，可能影响市场份额。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资建议评分

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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