20220424-安信证券-倍轻松-688793.SH-Q1线上渠道延续高增_期待经营逐步恢复_5页_414kb

倍轻松2021年报及2022年一季报总结

核心内容概览

倍轻松在2021年及2022年第一季度展现出较强的业务增长能力，尤其在电商渠道方面表现突出。尽管受到疫情反复、原材料涨价和渠道推广费用增加等因素影响，公司盈利能力在短期内承压，但长期发展预期良好。

主要观点与关键信息

收入与盈利表现

• 2021年全年收入：11.9亿元，同比+43.9%
• 2021年全年净利润：0.9亿元，同比+29.9%
• 2022年第一季度收入：2.5亿元，同比+15.3%
• 2022年第一季度净利润：-0.1亿元，同比-188.8%

Q4单季收入3.8亿元，同比+23.8%，但净利润同比-31.8%。公司整体收入增长稳健，但盈利受到疫情、成本上涨及费用增加影响。

渠道表现

• 电商渠道：持续增长，Q1线上收入同比+48.8%，占公司总收入的显著比例，显示电商为公司主要增长引擎。
• 线下门店：受疫情影响，Q1线下收入同比-15.4%，但公司通过优化门店结构，逐步恢复线下经营。

产品创新

• 公司坚持中医科技产品路线，不断推出新产品，如姜小竹智能明火艾灸盒。
• 艾灸系列产品在2021年收入占比达5.1%，在Q1淘系收入占比达12.2%，市场潜力大。

股票激励计划

• 公司推出限制性股票激励计划，向149名激励对象授予177.0万股，占总股本2.9%，授予价格为27.40元/股。
• 公司层面业绩考核目标为：2022~2024年收入和业绩年复合增速不低于30%。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：71.77元/股
• EPS预测：2022~2024年分别为2.05/2.72/3.55元
• 动态市盈率：2022年目标市盈率为35倍。

风险提示

• 原材料价格大涨
• 行业竞争格局恶化
• 公司门店拓展不及预期

财务指标分析

收入与利润预测

盈利与估值指标

费用与成本

• 销售费用率：Q1同比+3.6%
• 管理费用率：Q1同比+1.1%
• 研发费用率：Q1同比+1.3%
• 期间费用率：Q1同比+5.4%
• 毛利率：Q1同比-2.8%

偿债与运营能力

• 资产负债率：2021年为31.8%，2022E为29.6%
• 流动比率：2021年为3.01，2022E为3.19
• 速动比率：2021年为2.22，2022E为2.67
• ROA：2021年为9.6%，2022E为7.3%

现金流与投资活动

• 经营活动现金流净额：2022E为4.1亿元，2023E为-0.1亿元，2024E为6.3亿元
• 投资活动现金流净额：2022E为-1.2亿元，2023E为-2.4亿元，2024E为-3.2亿元
• 融资活动现金流净额：2022E为4.0亿元，2023E为-0.4亿元，2024E为-0.6亿元

总结

倍轻松凭借电商渠道的持续发力和产品创新，保持了稳健的收入增长。尽管Q1盈利能力因疫情、成本和费用增加而承压，但公司通过优化线下门店结构、加大研发投入和推出新渠道，有望在未来改善盈利状况。公司股票激励计划有助于增强管理团队与股东利益绑定，推动长期发展。预计公司未来三年EPS将持续增长，投资评级为买入-A，目标价为71.77元。需关注原材料价格波动、行业竞争加剧及门店拓展不及预期等风险因素。