20210819-国盛证券-倍轻松-688793.SH-线下渠道恢复叠加新品放量_21H1业绩超预期_3页_593kb

倍轻松（688793.SH）总结

核心内容概述

倍轻松（688793.SH）在2021年上半年业绩超预期，营收和净利润均高于其招股书预测上限，显示出公司在智能便携按摩器市场中的强劲增长势头。公司通过线下渠道恢复及新品销售放量，推动了业绩增长。同时，公司盈利能力稳健，毛利率提升，但销售费率上升影响了净利率。

主要观点

收入增长

• 2021H1营收：5.44亿元，同比增长64.94%，高于招股书预计上限。
• 2021Q2营收：3023.05万元，同比增长66.62%。
• 分渠道增长：
  • 自主品牌“倍轻松”线上、线下渠道分别同比增长49%和80%。
  • ODM业务同比增长166%，主要受益于去年同期疫情低基数影响。

新品贡献

• 2021年上半年推出经络枪、智能艾灸盒“姜小竹A1”等新品。
• 同时推出眼部、颈部按摩仪的迭代产品，如iSeeX2pro、iNeck M2、iNeck 4，有效带动营收增长。

利润表现

• 2021H1毛利率：60.94%，同比提升3.13pct。
• 2021Q2毛利率：63.72%，同比提升4.77pct。
• 2021Q2净利率：9.26%，同比下降2.88pct，主要由于销售费率上升。

现金流改善

• 2021H1经营性现金流净额：0.86亿元，同比增长584.81%。
• 2021Q2现金流扭亏：实现1.03亿元，显示公司回款能力增强。
• 存货周转天数：稳定在约135天，与去年同期基本持平。
• 应收账款：2021H1为0.41亿元，同比下降8.27%。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年净利润预测：1.18亿元 / 1.72亿元 / 2.52亿元，同比增长分别为66.4%、46.2%、46.5%。
• EPS预测：1.91元 / 2.79元 / 4.09元，呈现持续增长趋势。
• 净资产收益率（ROE）：33.5% / 32.8% / 32.5%，保持较高水平。
• 估值比率：
  • P/E（市盈率）：69.2 / 47.3 / 32.3倍，持续下降。
  • P/B（市净率）：23.11 / 15.53 / 10.48倍，逐步下降。
  • EV/EBITDA：56.6 / 38.9 / 26.3倍，估值逐步优化。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 股价走势：2021年8月19日收盘价为132.00元。
• 总市值：81.36亿元，总股本61.64百万股，自由流通股占比20.35%。
• 30日日均成交量：1.52百万股，显示市场关注度较高。

风险提示

• 新品拓展不及预期：新产品可能无法达到预期市场反响。
• 门店拓展不及预期：线下门店增长可能受限。
• 行业竞争加剧：智能便携按摩器市场竞争可能加剧，影响公司市场份额。

分析师信息

• 分析师：鞠兴海、张金洋、徐程颖
• 执业证书编号：S0680518030002、S0680519010001、S0680521080001
• 邮箱：juxinghai@gszq.com、zhangjy@gszq.com、xuchengying@gszq.com

相关研究

• 《倍轻松（688793.SH）：智能便携按摩器细分赛道领导品牌》（2021-07-15）

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

倍轻松凭借线下渠道恢复、新品放量及盈利能力提升，在2021年上半年实现了业绩超预期。公司作为智能便携按摩器细分赛道的领导品牌，未来三年预计持续增长，盈利能力稳步提升。尽管存在新品拓展、门店拓展及行业竞争等风险，但公司仍维持“买入”评级，显示出市场对其未来发展的信心。