20240903-国投证券-中国交建-601800.SH-Q2营收承压_毛利率提升_海外营收高增_5页_1mb

报告主要内容是对中国交通建设股份有限公司（中国交建，股票代码601800SH）2024年上半年（H1）的经营情况进行分析，并给出投资建议。

1. 主要经营数据：

   • 2024年上半年，公司实现营业收入357448亿元，同比下降25.2%。
   • 归属于母公司所有者的净利润11398亿元，同比下降5.9%。

2. 营收下滑原因及业务结构变化：

   • 营收下滑主要受Q2营业收入增长承压的影响，Q2营收同比下滑50.2%。
   • 基建建设业务营收同比下滑27.4%。
   • 基建设计业务营收同比大幅下滑102.9%。
   • 疏浚业务营收同比正增长32.7%。
   • 海外业务营收逆市高增长235.4%，营收占比提升至19.48%。

3. 毛利率和盈利能力提升：

   • 2024年上半年整体毛利率为11.65%，同比提升0.89个百分点。
   • Q2单季度毛利率大幅提升至114.2%，同比提升14.7个百分点。
   • 所有业务板块毛利率均呈现上升趋势。
   • 公司盈利能力提升是净利润增速好于营收增速的主要原因。

4. 现金流表现与新签订单：

   • 2024年上半年经营性现金流净流出7416.1亿元，较去年同期扩大。
   • 新签合同额9608.67亿元，同比大幅增长83.7%，其中城市建设、境外工程及新兴领域表现亮眼。

5. 公司亮点与投资建议：

   • 海外业务与新兴业务发展迅速。
   • 发布中期分红预案，拟派发每股0.14005元红利（含税），分红率为20%。
   • 报告维持“买入-A”投资评级，6个月目标价936元。
   • 预测2024-2026年营业收入年均增长70%，净利润年均增长70%左右。
   • 动态PE估值从50倍降至43倍。

6. 风险提示：

   • 基建投资不及预期、项目回款不及预期、海外项目推进不及预期等。

总结：尽管中国交建2024年上半年营收出现较大幅度下滑且经营性现金流净流出增加，但公司通过控制成本和优化结构，成功实现了毛利率的大幅提升以及净利润的正增长。公司海外业务和新兴业务保持稳健增长，中期分红也有增厚投资者回报。基于其龙头地位、稳定增长趋势及吸引人的估值水平，报告维持“买入-A”评级。