20230830-华创证券-中国交建-601800.SH-2023年半年报点评_扣非业绩大幅增长_海外业务表现亮眼_5页_679kb

中国交建半年报分析：扣非业绩增长显著，海外市场拓展成为主要增长动力

核心业绩数据

• 上半年实现营业收入36,578.8亿元，同比增长5.1%。
• 归母净利润为1,140.3亿元，同比增长27%。
• 扣除非经常性损益后净利润为1,095.0亿元，同比大幅增长335.8%，显著超出营收增长率，显示核心业务盈利能力提升。
• 单二季度业绩出现下滑，营收同比下降13.7%，归母净利润下滑314%，但环比有所改善。
• 前二季度新签合同总额8,866.93亿元，市占率已达年度目标的52%，海外工程新签同比暴增2061%。

主要业务亮点

1. 海外及“一带一路”业务表现亮眼：2023年上半年境外收入达5，635.7亿元**, 同比增长102.8%**；在“一带一路”沿线国家新签合同额达1，0152亿美元，占境外合同过半。
2. 订单新签强劲：基建建设新签订单总额增长119.4%，其中海外工程订单同比增2061%，占基建业务新签比重提升至17%。疏浚、其他类业务新增订单同比分别增长36.4%、126%。
3. 营收结构改进：公司通过境外市场贡献，提升国际业务比例，显示国际化战略成果。

运营质量与财务表现

• 收入端：毛利率由上年同期的10.6%上升到10.76%，净利率达3.96%，经营效率提升。
• 成本端：期间费率优化，主要得益于财务费用减少（项目利息上升）。
• 流动性与债务风险：经营现金流同比下降，应收账款周转趋缓，资产负债率上升。
• 盈利能力：ROE有所下降，但分析师预测未来三年盈利能力将持续改善，预计2023-2025年EPS为13.2至16.7元，多数年份对应PE低于90倍。

估值与投资评级

• 给出目标价128元/股，对应2023年PE约97倍。
• 公司盈利预测上调，有利于支撑其估值水平。
• 目标价及评级“推荐”维持不变，维持强烈看好。

风险提示

包括基建投资不及预期、应收账款风险、海外经营风险等，需持续关注。

总结

中国交建海外扩张和订单获取成为上半年增长核心动力，尽管单二季度业绩下滑，但公司基本面保持稳定，盈利增速显著，国际化发展提速，估值测算与业绩预测相匹配，维持“推荐”评级。