20180829-联讯证券-中国交建-601800.SH-_联讯建筑中报点评_中国交建_债率持续改善_费用率下降提升效率_6页_934kb

中国交建（601800）中报点评总结

核心内容

中国交建在2018年上半年实现营业收入2083.79亿元，同比增长9.61%；归母净利润81.75亿元，同比增长8.45%；基本每股收益为0.45元/股，同比增长9.76%。公司整体财务表现稳健，盈利能力提升，资产负债率持续改善，费用率下降，展现出较强的运营效率和成本控制能力。

主要观点

营收与利润增长

• 营业收入：2018年上半年同比增长9.61%，全年预计增长10.5%，未来三年增速逐步放缓至7.5%。
• 净利润：同比增长8.45%，全年预计增长8.1%，主要受益于投资收益的提升和在手订单的充足。
• EPS：预计2018-2020年每股收益分别为1.37元、1.46元、1.56元，对应PE分别为9倍、8倍、8倍，估值持续走低。

业务板块表现

• 基建建设业务：收入1838.99亿元，同比增长16.65%，主要得益于海外工程、投资类项目及公路现汇项目的增长。
• 基建设计业务：收入108.966亿元，同比增长8.78%，毛利率较高，但略有下降。
• 疏浚业务：收入153.53亿元，同比增长4.22%，毛利率下降，主要受市场环境变化及原材料价格上涨影响。
• 其他业务：收入55.90亿元，同比增长67.81%，主要因子公司贸易业务增加。

地区业务表现

• 国内营收：1653.02亿元，同比增长11.05%。
• 海外营收：430.76亿元，同比增长4.43%。
• 海外新签合同额：1215.71亿元（约179.91亿美元），占公司新签合同额的28%。公司在135个国家和地区开展业务，海外项目数量和合同额均保持较高水平。

订单充足，业绩保障性强

• 新签合同总额：4287.68亿元，同比增长1.68%。
• 在执行未完成合同额：15466.82亿元，显示公司未来业绩有较强保障。
• 各业务板块新签合同额：
  • 基建建设：3814.83亿元，同比增长1.36%
  • 基建设计：236.47亿元，同比增长47.57%
  • 疏浚业务：200.12亿元，同比下降23.45%
  • 装备制造：36.26亿元，同比增长14.89%

财务指标改善

• 资产负债率：76.68%，同比下降0.58个百分点，资本结构逐步优化。
• 费用率：下降至5.87%，同比减少2.12个百分点，其中管理费用率下降显著，从5.80%降至3.75%。
• 运营能力提升：存货周转率、应收账款周转率均有提升，显示公司运营效率提高。

关键信息

投资收益带动业绩增长

• 投资收益为10.34亿元，同比减少6.9%，但整体仍对净利润产生积极影响。

海外市场拓展

• 公司围绕“一带一路”倡议，加快全球市场布局，尤其在南亚、南美、中西非等地区取得进展。
• 约翰霍兰德在澳大利亚市场表现突出，新签合同额达50亿美元，公司“一带一路”领头羊地位进一步加强。

风险提示

• 基建投资下行：可能影响公司未来的营收和利润。
• 原材料价格波动：对疏浚业务毛利率产生负面影响。
• 海外市场风险：包括国际经济及政治局势变化等。

维持“增持”评级

基于公司良好的在手订单、业绩保障性及财务指标的持续改善，分析师刘萍维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力和市场拓展潜力。

财务预测表（单位：百万元）

投资建议

• 股票投资评级：增持，预计未来12个月内公司股价相对沪深300指数涨幅在5%~10%之间。
• 行业投资评级：增持，预计未来12个月内行业整体回报高于基准指数5%以上。

其他信息

• 分析师简介：刘萍，联讯证券建筑建材行业首席分析师。
• 免责声明：报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 联系方式：详见文档末尾。