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中国交建（601800）公司点评报告总结

核心内容概述

中国交建在2021年实现了营业收入6,856.39亿元，同比增长9.25%，归母净利润为179.93亿元，同比增长11.03%。公司整体经营质量有所提升，新签合同额增长显著，达到12,679.12亿元，同比增长18.85%，为2021年营收的1.9倍，显示出强劲的市场拓展能力和业务增长潜力。

主要观点

1. 订单增长与业务结构优化

• 新签合同额增长：2021年公司新签合同额增长18.85%，主要得益于市政工程、房屋建筑、道路与桥梁、轨道交通等领域的投资与建设需求增加。
• 主营业务板块增长：基建建设、基建设计、疏浚业务新签合同额分别为11,253.68亿元、445.08亿元、873.01亿元，同比增长分别为8.49%、18.99%、12.06%。
• 未来业绩支撑：充足的新签合同将支撑公司未来业绩的持续释放。

2. 成本上涨与毛利率变化

• 营业成本增长：营业成本同比增长9.88%，主要受原材料价格上涨影响。
• 毛利率下降：基建建设、基建设计、疏浚业务毛利率分别为11.31%、17.95%、13.78%，同比分别减少0.50pct、0.17pct、1.72pct。

3. 研发投入与技术转型

• 研发投入增加：2021年研发费用为225.87亿元，同比增长12.41%，显示公司对科技创新和数字化、智能化发展的重视。
• 产业升级方向：公司正加快向“科技型”世界一流企业转型，未来增长空间广阔。

4. 特许经营权资产与Reits发展

• Reits发行：公司2022年首个公募Reits将于4月7日正式发售，若成功募集，将成为目前市场上规模最大的公募Reits。
• 优质资产布局：截至2021年底，公司拥有27个特许经营权类运营项目，其中大部分为高速公路项目，资产质量较高，有望进一步受益于基建Reits的推进。

5. 财务预测与估值

• 盈利预期：预计2022-2024年每股收益分别为1.23元、1.34元、1.45元，对应PE分别为7.67倍、7.06倍、6.51倍。
• 目标价调整：给予公司“买入”评级，调整目标价为12.4元。

关键信息

• 财务表现：

  • 营业收入：2021年为6,856.39亿元，同比增长9.25%。
  • 归母净利润：2021年为179.93亿元，同比增长11.03%。
  • 扣非归母净利润：2021年为145.92亿元，同比增长5.91%。
  • 每股收益：2021年为1.11元，预计2022-2024年分别为1.23元、1.34元、1.45元。
  • 市盈率：2021年为7.72倍，预计2022-2024年分别为7.67倍、7.06倍、6.51倍。

• 市场表现：

  • 收盘价：9.45元。
  • 6个月目标价：12.4元。
  • 12个月股价区间：6.19~10.95元。
  • 总市值：约152.77亿元。

• 风险提示：

  • 订单落地不及预期。
  • 盈利不及预期。

附表摘要

财务摘要（亿元）

财务与估值指标

分析师信息

• 分析师：王小勇
• 执业证书编号：S0550519100002
• 工作经历：拥有13年证券研究从业经验，曾任多家房地产公司投资分析师，现任东北证券建筑建材行业首席分析师。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

中国交建在2021年实现了良好的业绩增长，新签合同额显著提升，显示出公司强大的市场拓展能力和业务增长潜力。尽管面临成本上涨带来的毛利率下降压力，但公司加大研发投入，推动产业升级，增强未来竞争力。公司计划发行公募Reits，进一步优化资产结构，提升资产质量。分析师给予“买入”评级，并调整目标价为12.4元，预计未来三年业绩稳步增长，估值持续下降，投资价值凸显。然而，需关注订单落地和盈利不及预期的风险。