20210506-华创证券-中国交建-601800.SH-2021年一季报点评_新签订单大幅提速_盈利能力逐季改善_5页_759kb

中国交建（601800）2021年一季报点评总结

核心内容

中国交建在2021年第一季度表现出强劲的业绩增长和新签订单提升，显示出公司在市场开拓和盈利能力方面的显著改善。

业绩表现

• 营业收入：1519.28亿元，同比增长59.01%，较2019年同期增长48.59%。
• 归母净利润：43.26亿元，同比增长85.29%，较2019年同期增长10.07%。
• 扣非净利润：42.05亿元，同比增长88.17%。
• 净利率：3.73%，同比提升1.10个百分点，与2019年同期盈利水平基本相当。
• 经营性现金流净额：-339.09亿元，同比改善88.25亿元，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金同比增加571亿元。

新签订单增长

• 新签合同额：4105.88亿元，同比增长80.30%，完成年度目标的35%。
• 分业务增长情况：
  • 基建建设业务：新签订单3581.35亿元，同比增长80.75%。
    • 道路桥梁：934亿元，同比增长144%。
    • 城市建设：1810亿元，同比增长84%。
    • 铁路：111亿元，同比增长8852%。
    • 港口：148亿元，同比增长42%。
    • 境外工程：579亿元，同比增长13%。
  • 基建设计业务：新签订单131.94亿元，同比增长155.85%。
  • 疏浚业务：新签订单363.30亿元，同比增长58.85%。
  • 其他业务：新签订单29.29亿元，同比增长88.97%，其中中交天和新签订单2.21亿元。

费用与盈利结构

• 期间费率：7.14%，同比下降1.32个百分点，其中管理费率下降0.92个百分点，财务费率下降0.41个百分点，销售费率保持稳定。
• 毛利率：11.89%，同比下降0.20个百分点。
• 应收账款周转天数：60.60天，同比下降26天。
• 存货周转天数：51.62天，同比下降18天。
• 资产负债率：72.56%，同比下降0.98个百分点。

主要观点

1. 业绩增长显著：公司2021年一季度业绩增速高于营收增速，主要受益于期间费率下降，盈利能力逐季改善。
2. 新签订单大幅提速：新签订单同比增长80.30%，其中道路桥梁、城市建设、铁路等业务增幅显著，显示公司在关键领域具备较强的市场拓展能力。
3. 经营效率提升：应收账款和存货周转天数显著下降，表明公司资金回笼能力增强，运营效率有所提高。
4. 财务结构优化：随着公募REITS试点推进，公司财务结构有望进一步改善，增强盈利能力和资本运作效率。

关键信息

盈利预测

投资评级

• 目标价：10.08元
• 当前价：6.77元
• 评级：推荐（维持）

风险提示

• 基建投资不及预期：若基建投资增长低于预期，可能影响公司业绩。
• 地产调控超预期：地产政策调整可能对相关业务产生影响。
• 海外业务拓展不及预期：海外业务拓展速度若不如预期，可能影响公司整体增长。

财务预测表（部分）

财务比率

研究团队信息

• 组长、首席分析师：王彬鹏
  • 上海财经大学数量经济学硕士
  • 4年建筑工程研究经验
  • 曾就职于招商证券
  • 2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名
  • 2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名
• 研究员：王卓星
  • 南京大学金融学硕士
  • 2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名
• 助理研究员：郭亚新
  • 南开大学产业经济学硕士
  • 2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名

联系信息

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。