20230829-安信证券-中国交建-601800.SH-扣非业绩高速增长_盈利能力持续提升_5页_938kb

中国交建公司业绩分析总结

报告概述

本报告由安信证券发布，针对中国交通建设股份有限公司（股票代码：601800SH）的2023年上半年业绩进行分析。公司为国内基建领域龙头企业，报告维持“买入-A”投资评级，并给出6个月目标价1249元。业绩亮点包括扣非净利润高速增长和盈利能力显著提升。

关键业绩数据

• 收入：2023年上半年实现营业收入3657.88亿元，同比增长5.1%。具体季度：Q1收入同比增26.1%，Q2收入同比减13.7%，整体因境内基建项目落地不及预期。
• 归母净利润：1140.3亿元，同比增长270%，主要驱动力为扣非净利润的强劲增长。
• 扣非归母净利润：1095.0亿元，同比增长3358%。Q1和Q2分别增长1039%和6837%，非经常性损益减少是关键因素。
• 毛利率：达到10.76%，同比提升0.47个百分点。各主业毛利率均提升：基建建设+0.39pct，设计业务+0.392pct，疏浚业务+0.31pct。
• 净利率：3.96%，创历史高位；Q2扣非ROE（加权）同比提升0.69个百分点。

财务与运营分析

• 现金流：经营性现金流净流出493.78亿元，同比减少36.54亿元，主要系项目落地不及预期。
• 负债率：截至2023年6月末为74.91%，同比上升1.5个百分点。
• 新签订单：实现新签合同额886.69亿元，同比增长106%。海外业务新签占比显著增长，境外工程新签同比增206.1%。
• 业务结构：基建建设占营收主导（89.41%），海外业务增速亮眼（+102.8%）。

投资评级与建议

• 维持“买入-A”评级，预测2023-2025年收入增速分别为65%、102%、100%；净利润增速分别为120%、107%、106%，EPS预测1.31元、1.46元、1.61元。
• 目标价：1249元，对应2023年动态PE为95倍。
• 关键催化剂：基建REITs推进、存量资产盘活、稳增长政策利好。

风险提示

• 政策推进不及预期、宏观经济波动、行业竞争加剧、工程进度滞后、海外经营风险和项目回款风险。

财务预测摘要

• 收入预测：2023-2025年CAGR约97%-138%。
• 盈利指标：净利润率保持在28%-28%区间，ROE提升至86%-89%。
• 估值指标：PE从87-60倍，股息收益率可达25%-30%。

本报告仅供参考，详情请查阅安信证券报告全文。