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爱建证券财富管理研究所：2018年餐饮旅游行业投资策略总结

核心内容概述

2018年餐饮旅游行业整体保持较快增长，行业景气度依旧，尽管受到宏观经济及国际局势的影响，旅游板块在A股市场中表现优于大盘。旅游行业的发展主要受益于人均GDP增长、居民可支配收入提升以及精神需求的上升，推动行业从观光旅游向休闲旅游、度假旅游转型。同时，政策利好对免税、酒店等细分领域产生积极影响，为行业带来新的增长点。

主要观点

行业发展趋势

• 旅游市场持续繁荣：2018年春节、清明、五一、端午等节假日出游数据均创历史新高，旅游收入增速显著高于旅游人数增速。
• 旅游结构分化明显：经济型与中端酒店需求稳定增长，高星级酒店受宏观经济影响较大，呈现周期性。
• 免税行业增长强劲：海南离岛免税政策持续优化，中国国旅等免税龙头受益，业绩有望持续增长。
• 消费升级推动行业成长：居民消费能力提升，推动旅游消费结构升级，休闲旅游、旅游零售等板块成长性突出。
• 政策驱动市场发展：如上海、海南等地的免税政策试点，以及国际局势对出境游目的地的影响，为行业带来结构性机遇。

投资建议

• 维持“同步大市”评级：旅游行业整体增长动力充足，但受外部环境影响较大，需关注结构性机会。
• 推荐标的：
  • 锦江股份：中端酒店龙头，估值较低，具备增长潜力。
  • 首旅酒店：酒店行业龙头，混改提效，具备持续增长能力。
  • 中国国旅：免税龙头，政策利好预期强，未来业绩有望提升。
  • 宋城演艺：国内演艺市场龙头，具备高成长性，项目储备丰富。

关键信息

市场表现

• 2018年上半年，旅游行业在中信一级行业中涨幅居首，达到7.37%。
• 行业平均估值为36倍，处于历史较低水平，具备较大的反弹空间。
• 个股表现分化明显，中国国旅涨幅领先，达到46.36%，而部分个股如*ST藏旅、西安旅游等跌幅较大。

酒店行业分析

• 中端酒店成为发展重点：锦江、首旅、华住等酒店集团积极布局中端市场，通过并购和品牌整合扩大市场份额。
• 经济型酒店进入存量整合阶段：增长放缓，部分品牌开始转型为中端酒店。
• 酒店经营数据：三星级酒店RevPAR持续上升，四星级酒店保持稳定，五星级酒店因平均房价下滑导致RevPAR下降。

免税行业分析

• 海南离岛免税政策：政策优化和细则落地预期增强，带动免税销售额和购物人次快速增长。
• 中国国旅：受益于免税政策利好，业绩增长可期，收购日上上海后渠道整合有助于毛利率提升。

宋城演艺分析

• 主题公园和演艺业务：公司拥有多个主题公园和演艺项目，持续创新和拓展新项目，提升市场竞争力。
• 业务重组：剥离直播业务，聚焦主业发展，提升公司专注度和盈利能力。

行业结构变化

• 游客结构变化：城镇居民旅游人数增长快，农村居民旅游人均花费增长快，旅游人群逐步下沉。
• 产品结构变化：从观光旅游向休闲旅游、度假旅游转变，旅游目的地由自然景区转向人造景区。
• 酒店品牌结构变化：中端酒店品牌如维也纳、全季、麗枫等占据主导地位，经济型酒店品牌则进入整合阶段。

风险提示

• 宏观经济增速下行：可能对旅游消费产生负面影响。
• 旅游行业系统性风险：如政策变动、突发事件等。
• 重大意外灾害事件：可能对旅游市场造成冲击。

重点公司表现

锦江股份 (600754)

• 行业地位：国内酒店行业龙头，专注于有限服务酒店。
• 增长动力：通过并购和品牌整合，提升市场份额。
• 估值：2018年EPS为1.05元，对应PE为34倍，给予“推荐”评级。

中国国旅 (601888)

• 免税业务：中标多个机场免税经营权，受益于政策利好。
• 业绩预期：2018年EPS为1.34元，对应PE为47倍，给予“推荐”评级。

宋城演艺 (300144)

• 主营业务：主题公园与文化演艺，项目储备丰富。
• 业务调整：剥离直播业务，专注主业发展。
• 业绩预期：2018年EPS为0.90元，对应PE为24倍，首次给予“推荐”评级。

总结

2018年餐饮旅游行业整体保持较快增长，受益于居民收入提升和消费升级，旅游市场容量不断扩大。行业内部结构分化明显，中端酒店和免税业务成为增长亮点。投资策略上，推荐关注行业龙头公司及具备长期成长潜力的企业，同时需警惕宏观经济波动和系统性风险。