20190916-渤海证券-餐饮旅游行业四季度投资策略报告：旅游经济平稳运行，坚守行业优质个股_23页_2mb

旅游经济平稳运行 坚守行业优质个股

核心内容

本报告为渤海证券餐饮旅游行业四季度投资策略报告，由分析师刘禹撰写，助理分析师杨旭协助。报告分析了2019年上半年旅游经济运行情况、出境游市场趋势、离岛免税业务表现、酒店行业数据变化以及投资建议，旨在为投资者提供有价值的参考信息。

主要观点

1. 行业整体表现

• 旅游经济保持平稳增长，上半年国内旅游人数达30.8亿人次，同比增长 $8.8%$，旅游收入达2.78万亿元，同比增长 $13.5%$。
• 出境游市场增速回暖，预计上半年出境旅游人数约8129万人次，同比增长 $14%$。一线城市出国游市场接近饱和，二三线城市仍有较大增长空间。
• 离岛免税市场表现强劲，海南离岛免税销售额同比增长 $26.56%$，政策红利持续释放。
• 酒店行业RevPAR增速放缓，但中端酒店扩张仍是行业趋势。

2. 出境游市场

• 一线城市出国游人数下滑，北京和上海同比分别减少 $15.5%$ 和 $8.15%$。
• 2019年上半年，国际航线民航客运量同比增长 $16.59%$，出境游目的地仍以亚洲为主，欧洲市场增长潜力较大。

3. 离岛免税市场

• 海南离岛免税销售额保持增长，政策调整扩大免税额度至3万元/年，增加商品种类，提升市场吸引力。
• 中国国旅中标北京大兴机场免税业务，进一步巩固其在免税行业的龙头地位。
• 市内免税店陆续恢复运营，有助于公司实现免税业务的多元化发展。

4. 酒店行业

• 酒店RevPAR增速放缓，尤其三星级酒店降幅明显。
• 有限服务酒店受宏观经济影响，平均出租率下降，但中高端酒店占比提升，平均房价上升。
• 中端酒店数量增长迅速，占比逐年提高，未来仍有较大发展空间。

关键信息

行业评级

• 餐饮：中性
• 旅游综合：看好
• 酒店：看好
• 景点：看好

重点个股推荐

• 中国国旅：增持
• 锦江股份：增持
• 宋城演艺：增持
• 广州酒家：增持

投资建议

• 优选逻辑清晰、业绩确定性强的免税行业。
• 关注估值处于历史相对低点、业绩具备较大弹性的酒店行业龙头。
• 选择门票收入依赖较低、具备异地复制可能的优质景区类公司。

风险提示

• 突发事件或不可控灾害：可能对旅游行业造成冲击。
• 宏观经济低迷：影响消费者出行意愿及酒店入住率。
• 行业重大政策变化：如门票降价、免税政策调整等，可能对行业格局产生影响。

图表与数据

图表目录

• 图1：2016H1-2019H1国内旅游人数及增速
• 图2：2008-2018年中国出境游人数和增速
• 图3：2018年出境游目的地数据
• 图4：北京市出国游情况
• 图5：上海市出国游情况
• 图6：浙江省出国游情况
• 图7：国际航线民航客运量
• 图8：海南离岛免税销售额及同比变动情况
• 图9：国旅与海免划转前股权情况
• 图10：国旅与海免划转后股权情况
• 图11：海南离岛免税销售额及同比变动情况
• 图12：上海星级酒店RevPAR同比增幅情况
• 图13：如家RevPAR变动趋势
• 图14：华住RevPAR变动趋势
• 图15：锦江股份RevPAR和变化趋势
• 图16：锦江股份平均房价和增速
• 图17：锦江股份平均出租率变化趋势
• 图18：我国有限服务酒店发展状况
• 图19：2013-2016年中端酒店数量持续增长
• 图20：中端酒店在有限服务酒店市场的比例逐年提升
• 图21：2018十大中端酒店品牌市占率
• 图22：行业年初至今涨跌排行

表格目录

• 表1：2019年主要假期旅游数据情况
• 表2：已进行门票降价的主要景区
• 表3：进口商品税率汇总
• 表4：《口岸出境免税店管理暂行办法》主要内容汇总
• 表5：中国国旅近年来机场布局情况
• 表6：中国国旅近年来市内免税店布局情况
• 表7：海南离岛免税政策调整情况
• 表8：海南新开市内免税店情况
• 表9：海口免税城规划内容
• 表10：2018年中国经济型连锁酒店品牌规模10强

总结

2019年上半年，旅游经济保持平稳增长，出境游市场复苏，离岛免税表现强劲，政策红利持续释放。酒店行业面临RevPAR增速放缓，但中端酒店扩张趋势明显，行业结构调整有助于提升龙头公司业绩。分析师建议投资者关注免税行业、估值较低的酒店龙头以及门票依赖低的景区公司。同时，需警惕宏观经济波动、突发事件及政策变化等风险因素。