餐饮旅游行业9月投资策略：把握旺季末补涨行情，首推旅游四朵金花-20170904-招商证券-25页-1mb

餐饮旅游行业9月投资策略总结

核心内容

2017年9月，招商证券发布餐饮旅游行业投资策略报告，认为旅游板块在十一长假前可能迎来旺季最后的补涨行情。重点推荐“旅游四朵金花”组合：首旅酒店、锦江股份、凯撒旅游、中国国旅，并指出酒店业是当前板块中最具确定性的增长点，龙头公司业绩持续超预期，且后续成长动力强劲，有望带来业绩与估值的双重提升。

主要观点

• 行业分化持续：旅游板块整体表现分化，其中酒店业表现尤为突出，而景区和出境游则相对疲软。
• 酒店行业加速好转：7月全国星级酒店入住率、平均房价、RevPAR均有所增长，特别是经济型酒店复苏显著，中档酒店RevPAR维持高增长。
• 出境游复苏缓慢：虽然港澳、欧洲游有所复苏，但整体景气度仍处低位，日韩和东南亚市场表现低迷。
• 免税行业高增长：三亚离岛免税销售额在暑期持续增长，预计Q3仍将保持高增长态势，中国国旅作为免税行业龙头，正站在新一轮扩张的起点。
• 景区客流有所回暖：丽江、黄山、张家界等地暑期客流增长显著，特别是丽江实现大幅反弹，但部分景区如九寨沟仍面临挑战。
• 投资机会显现：随着估值消化和行业转暖，出境游市场中的龙头公司如凯撒旅游、众信旅游仍具备增长潜力，具备异地复制能力的景区公司有望在下一轮扩张中获得高增长。

关键信息

一、8月行情回顾

• 8月A股整体走势稳中有升，餐饮旅游板块涨幅靠后，仅上涨1.55%，在29个行业中排名19位。
• 8月多数个股实现正收益，西藏旅游涨幅居前（+13.71%），而***ST东海A**跌幅较大（-34.4%）。
• 餐饮旅游板块整体估值偏高，2017年市盈率33.2倍，行业排名第9。

二、旅游行业重点数据跟踪

1、景区：暑期旺季增势良好，丽江客流开启反弹

• 黄山景区：7月接待游客30.07万人次，同比增长9.70%；1-7月累计接待游客194.56万人次，同比增长15.19%。
• 宏村景区：7月接待游客14.22万人次，同比增长10.06%；1-7月累计接待游客112.46万人次，同比增长5.19%。
• 张家界景区：7月接待游客763.63万人次，同比增长7.00%；1-7月累计接待游客3461.23万人次，同比增长18.40%。
• 丽江市：7月接待游客508.19万人次，同比增长32.21%，旅游市场整治初见成效。
• 三亚市：6月接待过夜游客117.25万人次，同比增长16.76%；1-6月累计接待过夜游客873.84万人次，同比增长11.78%。
• 桂林市：6月接待游客835.35万人次，同比增长98.94%；1-6月累计接待游客4005.89万人次，同比增长63.80%。

2、出境游：港澳、欧洲游复苏，整体景气度仍处低位

• 港澳：7月赴港澳游客增长提速，其中澳门接待大陆游客201.61万人次，同比增长9.61%。
• 日本：7月接待中国游客78.08万人次，同比增长6.75%；1-7月累计接待406.29万人次，同比增长6.69%。
• 韩国：7月接待中国游客28.13万人次，同比减少69.34%；1-7月累计接待253.42万人次，同比减少46.47%。
• 欧洲：6月奥地利接待中国游客9.36万人次，同比增长21.69%；芬兰接待中国游客2.76万人次，同比增长23.60%；波兰接待中国游客1.66万人次，同比增长62.31%。
• 北美与澳洲：加拿大、美国、澳大利亚等市场增速相对平稳。

3、酒店：行业加速好转，龙头延续向上趋势

• 星级酒店表现：7月全国星级酒店入住率65.7%，平均房价365元，RevPAR 239元，同比分别增长3.8pct、2.0%、7.7%。
• 经济型酒店：如家、华住、锦江等经济型酒店在Q2实现显著增长，其中如家Q2利润增长67.8%。
• 中档酒店：如家、华住、锦江的中档酒店RevPAR增长明显，华住Q2 RevPAR增长14.0%。
• 酒店龙头业绩：首旅、锦江、华住等公司上半年业绩超预期，尤其是华住经济型酒店和中档酒店表现强劲。

4、免税：受益三亚旅游市场反弹，暑期离岛免税高增长

• 三亚离岛免税：7-8月销售额达7.6亿元，同比增长50.4%；购物人数16.9万人次，同比增长52.6%。
• 未来增长预期：预计Q3免税行业将持续高增长，中国国旅作为免税龙头，未来将受益于进境免税店开业和上海机场招标。

投资建议

• 推荐组合：首旅酒店、锦江股份、凯撒旅游、中国国旅。
• 其他重点推荐：众信旅游、宋城演艺、黄山旅游、中青旅。
• 风险提示：宏观经济增速下滑、旅游行业系统性风险。

行业动态

• 华住集团：Q2净营收增长20.1%，净利润增长23.5%，剔除非经常性投资收益后利润增长67.8%。
• 国际旅游：上半年我国入境游客数量超过出境游客747万人次，国际旅游保持顺差。
• 在线旅游：中国在亚太地区在线旅游市场处于领先地位，移动预订占比超过一半。
• 默林集团：计划2018年在华开设新主题馆，扩大市场影响力。
• 法国旅游业：中国游客数量回升，预计全年游客人数将从2016年的8300万增至8900万。
• 珠海长隆海洋王国：2016年客流量达847万人次，成为亚太地区第四大主题公园。
• 上海迪士尼：累计接待游客超1300万人次，预期首个财年盈利。
• 铂涛集团：旗下“窝趣”获Pre-A轮融资，加速公寓业务扩张。
• 携程商旅：Q2住宿与交通票务业务营收分别增长30%和49%，商旅管理市场前景广阔。
• 中国国旅：子公司中标首都机场国际区免税业务项目，预计带来稳定收益。

重点公司数据

• 华住酒店：Q2整体入住率增长4.8pct，平均房价增长8.2%，RevPAR增长14.0%。
• 首旅酒店：Q2整体入住率增长1.6pct，平均房价增长4.7%，RevPAR增长6.7%。
• 锦江股份：7月RevPAR增长6.0%，经济型品牌如锦江之星、铂涛、维也纳表现强劲。
• 凯撒旅游：Q2业绩增长，出境游市场表现优于行业平均水平。
• 中国国旅：受益于免税市场复苏，未来增长空间较大。

总结

2017年9月，餐饮旅游板块迎来旺季补涨机会，其中酒店行业表现尤为突出，龙头公司如华住、首旅、锦江等业绩持续超预期。出境游市场虽整体低迷，但港澳、欧洲游有所复苏，部分龙头公司仍保持增长。免税行业在三亚旅游市场反弹的带动下实现高增长，中国国旅作为龙头具备扩张潜力。景区方面，丽江、黄山等部分景区表现良好，但九寨沟仍面临挑战。整体来看，当前仍是布局酒店板块的较好时机，同时出境游和免税行业也值得关注。