餐饮旅游行业板块2019年三季报总结：强者恒强，龙头稳健-20191107-招商证券-14页_1mb

餐饮旅游行业2019年三季报总结

核心内容

2019年第三季度，餐饮旅游板块整体表现平淡，营收和扣非净利润分别下降6.0%和5.8%，但龙头公司表现相对稳健，业绩增长显著。整体行业呈现分化趋势，其中免税、酒店和景区表现较好，而出境游则因成本上涨和需求下滑导致业绩承压。在宏观经济承压的背景下，分析师建议关注强外延抗周期的龙头公司及长线低估值个股。

主要观点

• 整体表现：餐饮旅游板块整体营收和扣非净利润均出现小幅下滑，但降幅较前一季度有所收窄。
• 行业分化：板块内部分化明显，部分公司表现优于行业平均水平，而部分公司则受到行业整体下滑的影响。
• 龙头公司表现：龙头公司如中国国旅、宋城演艺、广州酒家、首旅酒店和锦江股份在Q3实现逆势增长，显示出较强的抗风险能力。
• 免税板块：中免（中国国旅）收入和利润增长平稳，三亚免税店表现亮眼，增速快于上半年，预计2020年海兔注入将提振估值。
• 酒店板块：Q3入住率和房价跌幅扩大，但龙头公司通过规模扩张和费用优化实现业绩增长，首旅和锦江Q3扣非净利润分别增长1.5%和22.1%。
• 景区板块：宋城、中青旅和部分自然景区表现相对较好，但门票降价对业绩形成压力，部分景区如乌镇、古北水镇客流有所改善。
• 出境游板块：受成本费用上涨影响，众信旅游和凯撒旅游Q3业绩下滑，但日本、韩国和东南亚线路表现良好。

关键信息

行业数据

• 股票家数：33家，占比0.9%
• 总市值：4602亿元，占比0.8%
• 流通市值：4158亿元，占比0.9%

重点公司财务表现

投资建议

• 中国国旅：推荐，受益于免税业务增长，估值有望提升。
• 宋城演艺：推荐，明年多个项目落地，业绩有望增长。
• 广州酒家：推荐，产能释放及渠道拓展将推动业绩增长。
• 首旅酒店、锦江股份：推荐，酒店龙头在行业下行期仍保持增长，估值处于历史低位，具备长期投资价值。

风险提示

• 宏观经济增速下滑：可能影响整体消费能力，进而影响行业表现。
• 旅游行业系统性风险：如政策变化、突发事件等对行业造成冲击。

估值与评级

图表目录

• 图1：2015-2019Q3餐饮旅游板块收入及增速
• 图2：2015-2019Q3餐饮旅游板块扣非净利润及增速
• 图3：如家所有酒店和开业满18月酒店RevPAR同比增速
• 图4：三亚免税店收入及增速
• 图5：三亚免税购物渗透率（购物人次/出港旅客量）
• 图6：海口美兰机场免税收入
• 图7：海口美兰机场购物人次及增速
• 图8：海口机场客流量及免税渗透率
• 图9：三亚机场客流量及免税渗透率
• 图10：黄山景区游客数量月度同比增速
• 图11：丽江市游客数量月度同比增速
• 图12：2007-2019H1中国公民出境游人数
• 图13：2017-2019Q3部分目的地中国游客月度同比增速
• 图14：民航国际航线客运量月度同比增速
• 图15：六大航空公司月度国际航线客运量汇总及增速
• 图16：餐饮旅游行业历史PE Band
• 图17：餐饮旅游行业历史PB Band

分析师信息

• 梅林：招商证券社会服务业首席分析师，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，曾任职于中银国际证券，所在团队曾获新财富最佳分析师第三、第四名。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%~20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于基准指数±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

风险提示

• 宏观经济增速下滑：可能影响整体消费能力，进而影响行业表现。
• 旅游行业系统性风险：如政策变化、突发事件等对行业造成冲击。