餐饮旅游行业2019年度中期投资策略_景气度分化_把握确定性价值_29页_1mb

餐饮旅游行业2019年度中期投资策略总结

核心内容概述

2019年上半年，餐饮旅游行业整体表现平淡，板块指数上涨15.4%，在A股29个行业中排名第21位。板块内个股表现分化，部分小盘股超跌反弹，而大盘股如首旅、锦江、宋城等表现较弱。行业面临宏观经济不确定性及消费波动的挑战，但部分细分领域如三亚免税店、机场免税店和市内店显示出强劲增长潜力。行业整体估值偏高，但部分龙头公司估值偏低，具备投资价值。

主要观点

• 旅游板块整体表现：旅游板块反弹较弱，消费白马表现突出，但餐饮旅游板块整体表现一般，部分个股如国旅、广酒表现较好。
• 酒店业：短期经营承压，但中档酒店加速扩张，2019年有望进入收获期，RevPAR增长预期良好。国内酒店估值偏低，具备性价比。
• 免税行业：三亚免税店持续增长，政策优化推动客单价提升。市内店逐步恢复，未来可能对国人开放，带来更大增长空间。
• 出境游市场：短期表现平淡，受地缘政治和经济波动影响，但长期仍有增长潜力。龙头公司如凯撒、众信业绩承压，但未来有望改善。
• 投资策略：板块下半年将分化，重点推荐具备异地扩张、免税规模扩张及业绩持续增长潜力的公司，如宋城演艺、中国国旅和广州酒家。

关键信息

行情回顾

• 旅游板块表现：年初至今，板块指数上涨15.4%，弱于沪深300和创业板指数。
• 个股分化：小盘股反弹明显，如三湘印象、西安旅游、金陵饭店；国旅、广酒表现较好，首旅、锦江、宋城等表现平淡。
• 估值情况：板块整体市盈率27.6倍，行业排名第10。中小市值公司估值偏高，而龙头公司估值偏低。

酒店行业分析

• 短期承压：19Q1酒店RevPAR下滑，Q2或继续承压，受五一假期错位及经济放缓影响。
• 结构升级：经济型酒店升级带来RevPAR增长，2019年三大酒店集团继续推进改造计划，中档酒店进入成熟期。
• 估值情况：国内酒店估值偏低，相比海外酒店集团，PE估值不足20倍，具备投资价值。

免税行业分析

• 三亚免税店：是中免利润核心，2018年实际贡献国旅60%-70%利润，2019年销售增速回归常态。
• 机场免税店：浦东机场卫星厅、大兴机场、广州机场等将贡献增量，免税政策优化推动销售增长。
• 市内店：中免恢复设立市内免税店，未来可能对国人开放，提升消费场景和客单价。

出境游市场分析

• 行业表现：2018年出境游人次增长14.7%，但下半年因突发事件影响，增速放缓。
• 政策影响：国家推进门票降价，景区表现分化，宋城景区仍有成长，而黄山、峨眉山等增长乏力。
• 行业挑战：短期受经济波动、汇率及地缘政治影响，长期增长潜力仍存。

投资策略

• 推荐公司：宋城演艺、中国国旅、广州酒家、首旅酒店、锦江股份、中青旅等。
• 关注点：
  • 宋城演艺：异地扩张和轻资产项目带来增长。
  • 中国国旅：免税龙头，规模扩张和市内店政策开放带来估值提升。
  • 广州酒家：产能释放和渠道扩张，业绩持续增长。
• 风险提示：宏观经济增速下滑、旅游行业系统性风险。

风险因素

• 宏观经济不确定性：经济放缓可能影响旅游消费。
• 行业系统性风险：如地缘政治、汇率波动、政策变化等。

重点公司财务指标

图表与数据亮点

• 行业数据：上证指数2911，餐饮旅游板块总市值4220亿元，流通市值3794亿元。
• 图表：展示了行业指数表现、酒店RevPAR变化、免税销售增长、市内店政策演变等关键指标。
• 政策变化：海南离岛免税政策多次优化，提升游客购物意愿和消费能力。
• 未来展望：预计国旅2019-2021年归母净利润分别为48.0/50.0/57.0亿元，对应PE为32x/30x/26x。

总结

2019年餐饮旅游行业整体表现平淡，但部分细分领域如免税和酒店升级显示出增长潜力。短期受经济波动和地缘政治影响，板块估值偏低，具备投资机会。未来，随着政策优化和市场成熟，行业有望迎来估值提升和业绩增长。重点推荐具备异地扩张、免税规模扩张和业绩持续增长能力的公司，如宋城演艺、中国国旅和广州酒家。