餐饮旅游行业2018年中报业绩前瞻：景气维持，把握业绩高增长-20180716-华泰证券-13页-1mb

行业研究/动态点评总结

行业评级

• 行业评级：社会服务（增持，维持）
• 研究员：梅昕（S0570516080001）、陈昊冉（0755-82368536）、孙丹阳（021-28972038）
• 资料来源：Wind，华泰证券研究所

行业表现

• 2018年H1中信餐饮旅游行业指数累计上涨 8.94%，在中信一级行业中排名 第1位，分别跑赢上证综指及沪深300指数 22.9/23.4pct，相对收益显著。
• 行业内涨幅居前的公司包括：中国国旅（53.1%）、广州酒家（29.7%）、宋城演艺（27.7%）、大连圣亚（24.1%）、首旅酒店（12.2%）、锦江股份（6.8%）。

行业景气度分析

免税业

• 景气延续：18Q2海南离岛免税销售快速增长，累计参购人数 147.3万人次，同比增长 22.6%，销售金额 52.9亿元，同比增长 24.1%。
• 政策利好：海南建省30周年，国务院支持海南全面深化改革开放，实施更加开放便利的离岛免税政策。市内免税店建设也在推进，上海等地释放利好信号。
• 龙头表现：中国国旅预计18H1营收增速约 53.6%，净利润增速约 47.1%，受益于离岛免税增长和上海机场并表。

连锁酒店

• 行业景气度维持：酒店供需结构优化，RevPAR保持增长，预计18Q2增长 6%-8%。
• 龙头扩张：华住、首旅、锦江三大集团加速扩张，提升市场占有率，同时通过中端酒店和加盟模式提升盈利能力。
• 业绩预测：首旅酒店预计18H1收入增速约 1.34%，净利润增速约 42.52%；锦江股份预计18H1收入增速约 13.67%，净利润增速约 23.14%。

出境游

• 行业复苏：1-5月中国赴泰国、日本游客同比分别增长 27% 和 22%，越南、柬埔寨增速更高，达 43% 和 80%。
• 政策影响有限：中美贸易战和人民币汇率波动对出境游短期影响有限，建议关注具有规模、先发、资源优势的龙头个股。
• 业绩预测：腾邦国际预计18H1收入增速约 88%，净利润增速约 42%；凯撒旅游预计18H1收入增速约 13%，净利润增速约 24%。

景区休闲游

• 整体表现平淡：景区接待人数和收入增速分化，部分企业通过治理改善和经营提效实现增长。
• 重点公司表现：
  • 中青旅：预计18H1收入增速约 18%，净利润增速约 14%。
  • 古北：收入增长 15%，净利润增长 10%。
  • 黄山旅游：预计18H1收入微增 0.11%，净利润增速约 9%。
  • 峨眉山A：预计18H1收入增速约 7.25%，净利润增速约 17.72%。

餐饮行业

• 长期高景气：餐饮收入占社会消费品零售总额比例持续回升。
• 短期增速放缓：18年5月餐饮同比增速 8.5%，创15年以来低点，主要受端午节错位影响。
• 行业趋势：火锅市场占中式餐饮比例最高，流程易标准化，适合连锁复制扩张。

重点推荐公司

风险提示

1. 突发事件影响客流：如天气、地震、安全局势等。
2. 外延及国企改革不达预期：可能影响公司战略布局和管理效率。
3. 政策变化风险：如免税政策、景区门票调价、签证政策等。
4. 宏观经济波动风险：经济增速、居民收入、物价、汇率等波动可能影响旅游需求。

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