餐饮旅游行业2018年中期投资策略：行业景气依旧，价值成长各具看点-20180628-爱建证券-23页-2mb

爱建证券有限责任公司财富管理研究所总结

核心内容

2018年餐饮旅游行业持续繁荣，旅游市场总量提升与结构分化并存。旅游行业的发展受益于人均GDP和可支配收入的增长，以及人们精神需求的提升，推动了从观光旅游向休闲旅游的转变。同时，政策利好推动了免税行业的发展，特别是海南离岛免税政策的优化与落地，带动了免税销售额的快速增长。酒店行业则在宏观经济影响下表现出周期性特征，中端酒店需求稳定，供给持续增长，成为酒店集团重点布局方向。

主要观点

• 旅游市场持续增长：2018年春节、清明、五一、端午等节假日国内游出游数据均创历史新高，旅游收入增速持续高于旅游人数增速。
• 居民旅游差异明显：城镇居民旅游人数增长较快，而农村居民人均花费增长迅速，旅游人群呈现下沉趋势。
• 旅游产品结构变化：从自然景区向人造景区过渡，中青旅、华侨城等上市公司旗下的人造景区接待人数增长显著。
• 免税行业成为亮点：海南离岛免税政策优化，北京国际免税城启动，上海市争取先行先试，推动中国国旅业绩增长。
• 酒店行业结构分化：经济型酒店进入存量整合阶段，中端酒店成为增长新引擎，酒店集团通过并购和品牌布局扩大市场份额。
• 餐饮行业增长稳定：全国餐饮收入保持10%-12%的年增速，但2018年5月增速有所放缓。
• 市场表现亮眼：2018年上半年，旅游行业在中信一级行业中涨幅居首，部分个股如中国国旅表现突出。
• 投资建议明确：推荐锦江股份、首旅酒店、中国国旅等龙头企业，以及具备长期成长空间的腾邦国际和宋城演艺。

关键信息

旅游行业发展趋势

• 旅游人数与收入快速增长：2017年国内旅游人数达50.01亿人次，旅游收入增长显著，高于GDP增速。
• 节假日出游数据亮眼：2018年春节、清明、五一、端午出游人数和收入均创历史新高。
• 人均GDP驱动旅游结构变化：人均GDP达到1500美元时，观光游快速崛起；达到3000美元时，休闲游成为主导；达到5000美元时，度假游和体验游比重提高。
• 免税行业政策利好明显：海南离岛免税政策持续优化，带动销售增长，中国国旅受益明显。
• 酒店行业结构分化显著：三星级酒店RevPAR持续上升，四星级酒店保持稳定，五星级酒店受平均房价下滑影响，RevPAR下降。

市场表现与估值

• 旅游板块表现强劲：2018年上半年，旅游行业在中信29个一级行业中涨幅居首，达到7.37%。
• 估值处于历史低位：旅游行业平均PE为36倍，低于沪深300指数，具有较大反弹空间。
• 个股分化明显：中国国旅涨幅领先，达到46.36%，而部分个股如*ST藏旅、西安旅游等表现较差。

酒店行业动态

• 中端酒店成为增长引擎：锦江股份、华住等集团积极布局中端酒店，客房数快速增长。
• 经济型酒店进入存量整合阶段：经济型酒店供给趋于饱和，行业进入整合期。
• 北上资金持续买入酒店股：陆港通资金对锦江股份和首旅酒店关注度提升，持股比例增加。

投资策略

• 把握结构性机会：推荐旅游行业各子板块的龙头公司，如锦江股份、首旅酒店、中国国旅。
• 关注长期成长空间：腾邦国际和宋城演艺具备较强的市场增长潜力。
• 政策驱动型投资：免税政策、消费升级、消费回流等政策导向带来行业增长机遇。

重点公司分析

锦江股份 (600754)

• 行业地位稳固：国内酒店行业龙头，专注于有限服务酒店领域。
• 并购扩张迅速：通过并购铂涛、维也纳等品牌，完善酒店品牌矩阵。
• 中端酒店布局积极：中端酒店占比提升，推动业绩增长。
• 估值合理：2018年EPS为1.05元，PE为34倍，给予“推荐”评级。

中国国旅（601888）

• 免税业务扩张：中标多个机场免税经营权，推动免税销售增长。
• 政策利好显著：海南离岛免税政策优化，预期带动业绩提升。
• EPS增长预期：2018年EPS为1.34元，2019年预计为1.50元，给予“推荐”评级。

宋城演艺 (300144)

• 文化演艺龙头：拥有多个主题公园和演艺秀项目，市场占有率高。
• 新项目推进：第二批项目在推进中，轻资产项目已签约并试营业。
• 业务调整优化：剥离直播业务，专注主业，提升公司发展质量。
• EPS与PE预期：2018年EPS为0.90元，2019年预计为1.09元，PE为24/20倍，首次给予“推荐”评级。

风险提示

1. 宏观经济增速下行；
2. 旅游行业系统性风险；
3. 重大意外灾害事件。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：个股相对大盘涨幅15%以上
  • 推荐：个股相对大盘涨幅5%-15%
  • 中性：个股相对大盘变动在±5%以内
  • 回避：个股相对大盘跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对市场基准指数收益率5%以上
  • 同步大市：相对于市场基准指数收益率在±5%之间波动
  • 弱于大市：相对市场基准指数收益率5%以下

重要免责声明

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