20180825-太平洋-贵阳银行-601997.SH-贵阳银行_业绩增速放缓_不良确认标准趋严_9页_1mb

贵阳银行（601997）总结

核心内容

贵阳银行（601997）在2018年上半年实现营业收入60.42亿元，同比增长6.36%；归母净利润22.78亿元，同比增长19.79%。尽管业绩增速较一季度略有放缓，但整体仍保持增长态势。分析师孙立金认为，贵阳银行的PB估值为0.95倍和0.81倍，给予“持有”评级，目标价为13.5元。

主要观点

• 盈利结构：利息净收入和投资净收益是归母净利润增长的主要驱动力，其中利息净收入贡献了78%的利润增量，投资净收益贡献了23%。手续费净收入则略有下降，拖累利润增长。
• 业务发展：贵阳银行的存贷款规模持续扩张，贷款增长率从2017年的22.1%提升至2018年上半年的27.43%，存款增长率达11.76%。投资余额占比从2017年的57%增长至2018年上半年的57%，但同比有所下降。
• 资产质量：不良贷款率从一季度末的1.51%降至1.39%，拨备覆盖率上升至262.73%，表明资产质量有所改善。逾期90天以上贷款余额降幅扩大至18.46%，不良确认标准进一步趋严。
• 净息差：2018年上半年净息差为2.34%，较2017年末下降33bps，但生息资产收益率和计息负债成本率分别上升11bps和43bps，显示银行在利率管理方面有所优化。
• 财务预测：分析师预测2018和2019年贵阳银行的归母净利润增速分别为14.28%和17.04%，同时PB估值持续下降，分别为0.95倍和0.81倍。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：12.19元
• 总股本/流通：2,299/1,239百万股
• 总市值/流通：28,020/15,103百万元
• 12个月最高/最低：17.50/11.65元

盈利能力

• 净息差：2018年上半年为2.34%，较2017年末下降33bps
• 生息资产收益率：4.88%
• 计息负债成本率：2.65%
• 成本收入比：2018年上半年为28.38%
• ROE：2018年预测为19.28%
• ROA：2018年预测为29.16%
• BVPS：2018年预测为12.88元
• EPS：2018年预测为2.25元，2019年预测为2.64元，2020年预测为3.10元
• PE：2018年预测为5.41倍，2019年预测为4.62倍，2020年预测为3.93倍
• PB：2018年预测为0.95倍，2019年预测为0.81倍，2020年预测为0.69倍

资产负债表（百万）

• 资产合计：2018年预测为544,403百万，2019年预测为646,526百万，2020年预测为756,220百万
• 负债合计：2018年预测为513,833百万，2019年预测为610,874百万，2020年预测为714,594百万
• 股东权益合计：2018年预测为30,571百万，2019年预测为35,652百万，2020年预测为41,625百万

利润表（百万）

• 营业收入：2018年预测为13,581百万，2019年预测为15,800百万，2020年预测为18,437百万
• 利息净收入：2018年预测为11,909百万，2019年预测为14,005百万，2020年预测为16,499百万
• 归母净利润：2018年预测为5,178百万，2019年预测为6,060百万，2020年预测为7,129百万

风险提示

• 政策风险：严监管政策可能影响银行的业务模式和盈利空间
• 信用风险：贷款违约可能对净利润造成压力
• 市场风险：金融市场波动可能影响银行的资产质量和盈利能力

投资建议

• 评级：持有
• 目标价：13.5元
• 预测区间：2018/19年归母净利润增速分别为14.28%和17.04%

投资评级说明

• 行业评级：中性（预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与+5%之间）
• 公司评级：持有（预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与+5%之间）

销售团队联系方式

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