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贵阳银行（601997.SH）2018年中报总结

核心内容概述

贵阳银行在2018年上半年的经营表现呈现出业绩略逊于预期但保持稳定增长的趋势。尽管净息差收窄影响了盈利增速，但公司通过非标资产压降、贷款投放增加、存款竞争压力缓解等措施，有效控制了信用成本，推动了归母净利润的稳定增长。同时，不良贷款确认加速，风险抵补能力有所增强，整体资产质量改善。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018H1营收同比增长6.36%，拨备前利润增长7.44%，归母净利润增长19.79%，保持稳定增长。
  • 业绩增速下降主要由于净息差收窄，但信用成本节约成为支撑。

• 净息差收窄原因：

  • 资产端：非标资产配置下降，个人住房抵押贷款和存放央行资产占比上升。
  • 负债端：存款竞争加剧，付息成本上升，计息负债增速提高。

• 资产配置变化：

  • 生息资产：总额环比增长3.84%，贷款余额增长5.40%，其中个人按揭贷款增长显著（18.77%）。
  • 投资类资产：环比增长2.08%，应收款类投资下降1.70%。
  • 同业资产：环比下降17.66%，表明公司减少对同业资产的依赖。

• 负债结构变化：

  • 存款增速由负转正，但活期存款占比下降，显示存款结构变化。
  • 计息负债总额环比增长3.52%，同业负债依赖度下降，表明负债来源更加多元化。

关键信息

资产质量改善

• 不良贷款余额：2018H1为19.46亿元，环比下降0.59亿元。
• 不良贷款率：1.39%，环比下降12bps。
• 关注贷款率：2.87%，环比上升7bps。
• 逾期贷款余额：较2017年末增长4.95亿元，逾期贷款率下降6bps至3.95%。
• 拨备覆盖率：262.73%，环比提高8.56个百分点，风险抵补能力增强。

盈利能力分析

• 净息差（NIM）：2018H1为2.34%，较2017A下降33bps。
• 净利差（Spread）：2.23%，较2017A下降33bps。
• 生息资产收益率：4.88%，略有下降。
• 拨备前利润：同比增长7.44%，主要受益于信用成本节约。
• ROAE：2018H1为19.92%，维持较高水平。

投资建议

• 公司评级：买入。
• EPS预测：2018年为2.35元/股，2019年为2.66元/股。
• PE与PB：2018年PE为5.20X，PB为0.95X；2019年PE为4.59X，PB为0.77X。
• 盈利预测：预计2018/19年归母净利润增速分别为19.0%和13.3%。

风险提示

1. 经济增长下行超预期；
2. 资产质量超预期恶化；
3. 流动性超预期紧张；
4. 金融监管力度超预期。

数据与指标

资产负债表关键指标（单位：百万元）

• 贷款总额：2018H1为153,127，较2017A增长22.00%。
• 生息资产总额：2018H1为519,906，同比增长16.41%。
• 存款总额：2018H1为336,210，同比增长13.00%。
• 计息负债总额：2018H1为505,474，同比增长17.04%。
• 股东权益合计：2018H1为32,177，较2017A增长25.63%。

资产质量关键指标

• 不良贷款余额：2018H1为2,303，不良率1.50%。
• 拨备覆盖率：2018H1为323.63%，较2017A提高54.96个百分点。
• 拨贷比：2018H1为4.87%，较2017A提高1.56个百分点。

盈利能力关键指标

• 净利息收入：2018H1为12,201，同比增长23.07%。
• 手续费净收入：2018H1为1,385，同比微降2.00%。
• 营业收入：2018H1为13,778，同比增长10.43%。
• 税后利润：2018H1为5,457，同比增长22.56%。
• 归母净利润：2018H1为5,392，同比增长19.00%。

结论

贵阳银行在2018年上半年实现了归母净利润的稳定增长，主要得益于信用成本的节约。尽管净息差收窄影响了盈利增速，但公司通过压降非标资产、优化资产结构、加强风险管理和提升拨备覆盖率，有效缓解了不良贷款压力，增强了风险抵补能力。公司生息资产持续扩张，未来盈利前景看好，当前估值处于低位，具备一定投资价值。