20180703-天风证券-银行行业点评_详解贵阳农商行不良问题；高层更替风险集中暴露_认定标准趋严致不良暴增_7页_929kb

贵阳农商行不良问题分析总结

核心内容

贵阳农村商业银行（以下简称“贵阳农商行”）在2017年经历了显著的不良贷款率上升，从2016年末的4.13%飙升至19.54%。同时，其不良贷款拨备覆盖率从161.25%骤降至34.15%，资本充足率由11.77%下降至0.91%。中诚信国际将贵阳农商行主体评级由AA-下调为A+，债项评级从A+下调为A。这一系列数据反映了贵阳农商行在资产质量方面存在严重问题。

主要观点

• 历史包袱与治理问题：贵阳农商行由四家农信社合并而来，业务基础薄弱，历史包袱重，公司治理水平较低，导致资产质量较差。
• 董事长更替与风险暴露：2016年9月原董事长因违纪被“双开”，新董事长上任后，存量问题贷款风险集中暴露，逾期贷款率大幅上升。
• 监管趋严与不良认定标准变化：2017年银监会“三三四十”检查推动不良认定标准趋严，贵阳农商行将大量逾期90天以上的贷款计入不良，导致不良率暴增。
• 资本充足率下降原因：不良认定标准趋严导致拨备计提不足，形成“贷款损失准备缺口”，进而影响资本充足率。
• 资产质量改善迹象：尽管不良率高，但贵阳农商行近几年逾期贷款率显著下降，资产质量有所改善。
• 行业对比与趋势分析：贵阳农商行的不良情况不具行业代表性，其问题源于特定历史、治理和经济结构。而整体农商行不良率自2017年起上升，与商业银行走势分化。
• 投资建议：当前银行板块PB估值接近历史底部，无需对资产质量过度担忧。建议关注基本面稳健的四大行及零售银行龙头。

关键信息

• 不良贷款率变化：2016年末为4.13%，2017年末升至19.54%。
• 拨备覆盖率变化：从161.25%降至34.15%。
• 资本充足率变化：从11.77%降至0.91%。
• 逾期贷款率变化：2016年末为34.01%，2017年末降至25.82%，2018年一季度进一步降至18.33%。
• 逾期90天以上贷款比例：2016年为25.75%，2017年为24.3%，2018年一季度为18.33%。
• 不良认定标准宽松：2016年贵阳农商行逾期90天以上贷款比不良贷款比例高达623.49%，说明其不良认定标准极为宽松。
• 贵州省银行业不良率：2013年末为1.33%，2017年末升至2.63%，高于全国平均水平。
• 农商行整体不良率趋势：自2017年起，农商行整体不良率由4Q16的2.49%上升至1Q18的3.26%。
• 投资建议：当前银行板块PB（If）估值为0.85倍，接近历史底部，建议关注四大行和零售银行龙头，如宁波银行、招商银行、上海银行和中信银行H股。

风险提示

• 经济超预期下行：可能导致资产质量显著恶化。
• 非标违约大面积爆发：可能对银行资产质量造成冲击。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2018-07-02）	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
002142.SZ	宁波银行	16.05	买入	1.84 / 2.24 / 2.73 / 3.34	8.72 / 7.17 / 5.88 / 4.81
601288.SH	农业银行	3.32	买入	0.59 / 0.60 / 0.68 / 0.76	5.63 / 5.53 / 4.88 / 4.37
601398.SH	工商银行	5.08	买入	0.80 / 0.87 / 0.95 / 1.05	6.35 / 5.84 / 5.35 / 4.84
601939.SH	建设银行	6.22	增持	0.97 / 1.06 / 1.17 / 1.31	6.41 / 5.87 / 5.32 / 4.75

行业走势与分析

• 银行板块估值：PB（If）估值接近历史最低点，具备投资价值。
• 政策影响：货币与信贷政策微调，去杠杆节奏更加温和，有利于经济稳定和银行资产质量改善。
• 资产质量趋势：整体来看，银行资产质量企稳趋势明确，不良贷款率和拨备覆盖率逐步改善。

结论

贵阳农商行的不良贷款率暴增是多重因素共同作用的结果，包括董事长更替带来的风险集中暴露和不良认定标准趋严。然而，贵阳农商行的情况不具行业代表性，其资产质量差更多源于历史包袱、治理水平和地方经济结构等。随着监管趋严和资产质量改善，贵阳农商行的不良贷款率已出现下降趋势。整体来看，银行板块估值已接近历史底部，资产质量改善趋势明确，建议投资者关注基本面稳健的银行股。