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贵阳银行(601997)中报点评总结

核心内容

贵阳银行于2018年8月27日发布中报，显示公司上半年业绩表现良好，尽管营业收入增速有所回落，但净利润仍保持快速增长。公司资产规模扩张速度放缓，资产负债结构发生显著调整，同时资产质量较为稳定。

主要观点

• 业绩表现
  18H1，贵阳银行实现营业收入60.42亿元（+6.36% YoY），归母净利润22.78亿元（+19.79% YoY），净利润增速位于上市银行前列。

• 营业收入与净利润变化
  营业收入增速较Q1回落5.36个百分点至6.36%，主要由于净息差收窄（-133bp QoQ）与资产增速放缓（-2.06pct QoQ）。然而，净利润仍保持快速增长，得益于手续费及佣金净收入同比降幅改善，以及成本控制优化。

• 净息差与利率变化
  预计下半年市场利率下降将显著改善净息差，从而带动利息净收入增长。

• 资产负债结构调整
  同业资产与同业负债分别较Q1末压缩17.66%与16.12%，较17年末压缩39.15%与33.43%。公司存贷款业务及发行同业存单规模增长较快，分别为11.28%与24.96%。

• 资产质量分析
  18H1末，公司不良贷款率环比下降0.15个百分点至1.39%，但较17年末上升0.05个百分点，主要由于不良认定趋严。公司关注类贷款占比下降0.32个百分点至2.87%，但逾期贷款占比略升0.18个百分点。逾期90天以上贷款/不良贷款比率为91%，表明资产质量认定更加严格。拨备覆盖率提升至262.7%，资产质量整体较为稳定。

• 风险提示
  需关注资产质量可能因宏观经济下行压力或紧信用格局而恶化，以及市场利率可能大幅上升带来的影响。

关键信息

• 收盘价与估值
  截至2018年8月26日，贵阳银行收盘价为12.19元，市净率（PB）为1.13倍。预计公司18-19年BVPS分别为12.60元与14.40元，对应PB分别为0.97倍与0.85倍。

• 投资建议
  维持“增持”投资评级，认为公司业绩增长稳定，区域政策支持明显，具有经营特色。

• 财务数据预测

  • 营业收入：预计18-20年分别为136.27亿元、153.94亿元、166.66亿元，增速分别为9.22%、12.97%、8.26%。
  • 净利润：预计18-20年分别为54.83亿元、65.80亿元、78.37亿元，增速分别为19.52%、20.02%、19.10%。
  • 每股收益（EPS）：预计18-20年分别为1.89元、2.24元、2.63元。
  • 市净率（P/B）：预计18-20年分别为0.97倍、0.85倍、0.74倍。
  • 净息差（NIM）：预计18-20年分别为2.56%、2.56%、2.66%。
  • 信贷成本：预计18-20年分别为2.62%、2.38%、1.81%。
  • 成本收入比：预计18-20年分别为28.73%、28.44%、29.39%。

• 资本充足率
  18年资本充足率为10.87%，核心资本充足率为9.19%，杠杆倍数为17.32倍。

估值与行业评级

• 投资评级
  公司投资评级为“增持”，即未来6个月内公司相对大盘涨幅为5%至15%。

• 行业投资评级
  行业投资评级为“强于大市”，即未来6个月内行业指数相对大盘涨幅超过10%。

数据来源与声明

• 数据来源
  资料来源于贝格数据与中原证券。

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