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贵阳银行2018年第三季度财报总结

核心内容概述

贵阳银行2018年第三季度财报显示，其业绩增速有所放缓，主要受到营收、PPOP（可能为“净利息收入”或“其他收入”缩写）和归母净利润下滑的影响。尽管息差环比上行18bp，核心一级资本充足率继续提升，但中收表现较弱，净手续费收入同比减少13.1%，对整体盈利能力构成压力。分析师戴志锋维持“增持”评级，但指出需关注宏观经济下行风险及资产质量变化。

主要观点与关键信息

财务表现

• 盈利预测：
  • 2018E净利润为4,834百万元，同比增长15.8%。
  • 2019E净利润为5,577百万元，同比增长15.4%。
  • 每股收益（EPS）分别为2.10元（2018E）和2.43元（2019E）。
  • 2018E和2019E的PE分别为5.52X和4.78X，PB分别为0.90X和0.76X，均低于行业平均水平（城商行PE为6.89X/6.10X，PB为0.93X/0.82X）。
• 盈利结构：
  • 净利息收入为12,644百万元（2018E），同比增长16.4%。
  • 手续费净收入为1,554百万元（2018E），同比增长10.0%。
  • 业务及管理费增长较快，2018E为4,062百万元，同比增长15.5%。
  • 成本收入比2018E为28.20%，同比上升0.27个百分点。

业绩增长拆分

• 正向贡献因子：规模增长、成本控制、拨备计提减少、税收优化。
• 负向贡献因子：
  • 息差虽然环比上行，但累积对业绩贡献仍为负，且同比扩大。
  • 非息收入转为负向贡献。
  • 成本和税收的正向贡献减弱。

资产与负债结构

• 生息资产：
  • 1-3Q18生息资产规模增长15.5%，其中贷款占比提升至34.23%，对公贷款占比提高至77.29%。
  • 债券投资规模压降，占比降至52.58%，其中应收款项类投资环比下降14.1%。
• 负债端：
  • 低成本存款增长1.8%，但占比计息负债下降至68.52%。
  • 同业负债连续三季度压降，但向央行借款和拆入资金有所增加。
  • 发债增速放缓，但占比计息负债上升至23.39%。

资产质量

• 不良率：1-3Q18不良率为1.46%，环比上升7bp。
• 拨备覆盖率：252.3%，环比下降10.4%。
• 拨贷比：3.68%，环比上升2bp。
• 不良净生成率：0.84%，环比下降1.35个百分点。
• 关注类贷款占比：2.77%，环比下降10bp。

资本状况

• 核心一级资本充足率：3Q18为9.68%，环比上升14bp。
• 资本充足率：3Q18为11.52%，环比上升14bp。
• 杠杆率：3Q18为17.86%，略有下降。
• 风险加权资产（RORWA）：3Q18为3.31%，环比下降。

投资建议

• 估值：公司2018E和2019E的PB分别为0.90X和0.76X，低于行业平均水平。
• 评级：维持“增持”。
• 风险提示：宏观经济下行压力、银行业绩不及预期、资产质量潜在风险。

总结

贵阳银行在2018年第三季度的财务表现呈现增长放缓趋势，主要受营收、净利息收入及归母净利润同比下滑影响。息差改善由资产负债两端共同驱动，但非息收入疲软拖累整体业绩。资产端贷款增长显著，但债券投资规模下降，负债端同业负债持续压降，低成本存款占比下降。尽管核心资本充足率提升，但不良率上升、拨备覆盖率下降、不良净生成率改善等指标表明资产质量仍需关注。分析师认为公司估值合理，维持“增持”评级，但需警惕宏观经济风险及潜在的资产质量压力。