20160812-安信证券-贵阳银行-601997.SH-成长势头良好_盈利表现突出_20页_878kb

贵阳银行（601997.SH）分析总结

核心内容概述

贵阳银行是一家服务地方的优秀城商行，成立于1997年，由25家城市信用社合并而成。2016年8月4日，贵阳银行在沪市主板发起申购，发行价格为8.49元/股，共发行5亿股，募集资金净额为41.08亿元。贵阳银行在贵州经济发展迅速的背景下，表现出良好的成长势头和突出的盈利能力，但资产质量面临一定压力。

主要观点

1. 区域经济支撑发展

• 贵州地区经济增速领先全国，2016年上半年GDP增速达10.5%。
• 贵阳市GDP增速在2015年达到15.77%，高于全国主要城市。
• 人均可支配收入持续增长，带动对金融服务需求，为贵阳银行提供发展契机。

2. 资产规模与结构优化

• 2015年总资产达2381.97亿元，同比增长52.59%，保持良好增长趋势。
• 投资类资产（尤其是证券投资）快速增长，2015年证券投资类资产规模首次超过贷款。
• 信贷资产占比持续下降，资产结构趋于轻盈，显示业务多元化趋势。

3. 盈利表现优异

• 净息差持续高于3.5%，优于其他上市城商行。
• 中间业务收入连续两年增速超过100%，营收占比接近10%。
• 成本收入比在上市城商行中处于低位，成本控制能力强。
• 2014年和2015年净利润增速分别为35.27%和32.41%，增长显著。

4. 资产质量面临压力

• 不良贷款率在2015年升至1.48%，为上市城商行最高。
• 拨备覆盖率下降超过150个百分点，2015年降至239.98%。
• 资产质量受贵州小微企业经营状况影响较大，需加强风险防控。

5. 战略转型与业务拓展

• 推出新五年战略，向大公司、大零售、大同业和互联网金融转型。
• 强化决策效率、跨区经营、多元经营和科技兴行。
• 通过发展非信贷类资产和优化业务结构，提升综合金融服务能力。

关键信息

发行信息

• 发行方式：网上发行，网下配售
• 发行数量：50,000万股
• 发行价格：8.49元/股
• 募集资金净额：41.08亿元
• 保荐机构：中信建投证券股份有限公司

股权结构变化

• 发行前前三大股东持股比例为33.36%
• 发行后前三大股东持股比例降至26.11%
• 其他股东持股比例由66.64%降至52.14%

盈利预测与估值

• 2016~2018年营业收入增速分别为38%、33%、30%
• 2016~2018年净利润增速分别为33%、26%、18%
• 2016年EPS预计为1.86元、2.35元和2.77元
• 合理估值区间对应2016年PB 1.30~1.50倍，对应价格区间12.8~14.7元

财务指标预测

盈利与估值指标

风险提示

• 宏观经济下滑风险：可能影响贵阳银行的盈利能力。
• 资产质量暴露超预期：不良贷款率和拨备覆盖率可能进一步恶化。

同业比较

资产规模

• 贵阳银行资产规模较小，但增速较快，2015年达52.59%。
• 投资类资产增长显著，2015年增速达154.1%，远超其他城商行。

盈利能力

• 净息差保持在3.5%以上，优于其他上市城商行。
• 成本收入比低，盈利能力强。
• ROE和EPS均居上市城商行前列。

资产质量

• 不良贷款率较高，2015年达1.48%，高于其他城商行。
• 拨备覆盖率下降，2015年为239.98%，但仍高于监管要求。

资本充足率

• 核心一级资本充足率2015年为10.68%，优于其他城商行。
• 资本充足状况稳定，安全边际较高。

结论

贵阳银行凭借贵阳地区经济的快速增长和政策支持，实现了资产规模的快速扩张和盈利表现的显著提升。尽管资产质量面临一定挑战，但其良好的净息差和成本控制能力支撑了强劲的盈利能力。未来，随着战略转型的推进和业务多元化的发展，贵阳银行有望进一步提升市场竞争力。然而，需关注宏观经济波动和资产质量变化带来的潜在风险。