20180827-天风证券-贵阳银行-601997.SH-盈利延续高增长_但规模扩张放缓_5页_571kb

贵阳银行（601997）总结

核心内容概述

贵阳银行于2018年8月24日发布了2018年半年报，显示其盈利表现强劲，但资产规模扩张有所放缓。公司净利润和营收均实现同比增长，但净息差有所下降，资产结构逐渐向贷款倾斜，同时不良贷款压力有所缓解。

主要观点

1. 盈利表现

• 净利润增长：1H18实现归母净利润22.78亿元，同比增长19.8%，延续近几年的高增长态势。
• 营收增长：营收达到60.41亿元，同比增长6.3%，环比1Q18有所上行。
• 净息差：1H18净息差为2.34%，较2017年下降33BP，主要由于负债成本率上升，达到2.65%。

2. 资产规模与结构

• 资产规模扩张放缓：1H18资产总额为4774亿元，同比增长2.86%，显著低于过去几年增速。
• 贷款成为主要增长点：贷款总额同比增长27.4%，占资产总额比例提升至29.27%，资产结构向贷款回归。
• 同业业务收缩：同业资产同比减少40%，反映监管趋严及公司战略调整。

3. 资产质量改善

• 不良贷款率：1H18不良率上升5BP至1.39%，但仍低于行业平均水平。
• 不良生成与核销：净生成不良贷款14.1亿元，接近2017年全年的不良生成量，但核销力度增强，使不良率上升幅度有限。
• 逾期与关注贷款比率下降：逾期贷款率下降7BP，关注率下降32BP，潜在不良压力有所减轻。

4. 负债与成本控制

• 存款成本上升：1H18存款成本率达1.56%，同比上升0.21个百分点。
• 市场化负债成本率抬升：市场利率高企导致负债成本上升，但预计随着政策宽松，负债成本率将有所下降，净息差有望企稳。

关键信息

财务预测

资产负债表

投资建议

• 目标价：15.23元/股（1.2倍18PB估值）
• 评级：增持
• 盈利预测：预计2018年和2019年净利润增速分别为18.6%和17.1%

风险提示

• 经济下行风险：若经济超预期下行，可能导致资产质量显著恶化。
• 市场利率波动：市场利率上升可能影响净息差表现。

总结

贵阳银行在2018年上半年保持了良好的盈利增长，但资产规模扩张明显放缓。公司正逐步调整资产结构，向贷款倾斜，同时加强不良贷款的核销力度，使得不良率上升幅度有限。随着市场利率可能下降，净息差有望企稳，但资产规模增长放缓可能对盈利增速产生一定影响。分析师建议增持，目标价为15.23元/股。