20220128-光大证券-华虹半导体-01347.HK-2021年四季度业绩点评_产能结构紧张持续_代工价值再次提振_5页_546kb

华虹半导体（1347.HK）2021年四季度业绩点评总结

核心内容概述

华虹半导体在2021年四季度实现收入5.28亿美元，同比增长89%，环比增长17%，超出此前指引的4.9亿美元。公司整体毛利率达到29.3%，高于预期的27%-28%区间上限。同时，净利润达到0.84亿美元，同比上升66%，环比上升16%。这主要得益于8寸产品组合优化、12寸出货量超预期以及ASP提升带来的盈利能力改善。

主要观点与关键信息

8寸业务表现

• 收入与增长：8寸收入为3.23亿美元，同比增长32%，环比上升2.5%。
• 毛利率提升：8寸毛利率从3Q21的35%提升至40%，主要由于高毛利产品（如MCU、SJ、IGBT）销售收入占比增加。
• 产能利用率：尽管四季度进行了设备年度维修，8寸产能利用率仍维持在107.5%的高位（vs 3Q21 112.3%）。
• 未来展望：公司预计2022年8寸需求依然强劲，毛利率有望维持在40%。预计2022年8寸收入将达12.1亿美元，同比增长5%。

12寸业务表现

• 收入与增长：12寸收入为2.06亿美元，同比上升476%，环比上升50.5%。
• ASP提升：12寸ASP环比提升6%，毛利率从3Q21的8%改善至12%。
• 产能提升：四季度12寸实际使用产能提升至60K/m，预计2022年底将扩产至94.5K/m，新扩产能于4Q22正式投产。
• 未来展望：公司预计2022年12寸产能利用率仍将维持高位，ASP有望逐季提升，全年收入预计达10.3亿美元，同比增长108%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022年净利润预测上调至3.05亿美元，同比增长44.5%；2023年预测为3.39亿美元，同比增长16.9%。
• 估值调整：考虑到晶圆代工行业产能紧张带来的涨价逻辑，公司估值有望提升。给予2.9倍PB估值，目标价上调至53港元，评级为“买入”。

财务指标

• 营业收入：2021年预计为16.31亿美元，2022年预计为22.12亿美元，2023年预计为25.39亿美元。
• 净利润：2021年预计为2.12亿美元，2022年预计为3.05亿美元，2023年预计为3.39亿美元。
• 每股收益（EPS）：2022年预计为0.23美元，2023年预计为0.26美元。
• P/B：2022年预计为2.0倍，2023年预计为1.8倍。

资产负债情况

• 总资产：2022年预计为51.66亿美元，2023年预计为55.93亿美元。
• 股东权益：2022年预计为30.45亿美元，2023年预计为33.84亿美元。
• 净现金/(负债)：2022年预计为-4.57亿美元，2023年预计为-2.97亿美元。

现金流量

• 经营活动现金流：2022年预计为5.74亿美元，2023年预计为7.97亿美元。
• 投资活动现金流：2022年预计为-6.23亿美元，2023年预计为-6.28亿美元。
• 自由现金流：2022年预计为-0.12亿美元，2023年预计为0.94亿美元。

风险提示

• 12寸上量不及预期：若12寸产能扩张不及预期，可能影响收入增长。
• 半导体板块估值波动：行业整体估值可能因市场环境变化而出现系统性波动。

公司评级

• 评级：买入
• 说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

市场数据

• 总股本：13.01亿股
• 总市值：470.38亿港元
• 一年最低/最高：33.1-64.65港元
• 近3月换手率：57.2%

作者信息

• 分析师：付天姿
• 执业证书编号：S0930517040002
• 联系方式：021-52523692 / futz@ebscn.com

联系人信息

• 联系人：张可
• 联系方式：021-52523681

估值方法的局限性

• 本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 本报告采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。
• 研究人员报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅向特定客户传送，版权归光大证券所有，未经书面许可不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

光大证券研究所地址

• 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 香港：中国光大证券国际有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE