20210813-光大证券-华虹半导体-01347.HK-2021年二季度业绩点评_等待后期利润显著释放后的二次上涨机会_7页_647kb

报告摘要

华虹半导体（1347.HK）2021年二季度业绩点评总结

核心内容

华虹半导体在2021年第二季度实现了显著的业绩增长，收入达到3.46亿美元，同比增长53.6%，环比增长13.5%。整体毛利率为24.8%，接近公司指引的23%-25%区间上限。OPEX费用同比下滑27%，环比下降23%，主要受益于政府补贴。公司实现经营利润0.40亿美元，环比增长214%；净利润0.44亿美元，同比增长147%，环比增长33%。

主要观点

8寸业务表现

收入增长：2Q21 8寸收入同比增长21.4%，环比增长4.7%。
ASP提升：8寸ASP同比上升11.4%，环比上升3.7%。
产能利用率：由1Q21的104%上升至2Q21的112%。
毛利率提升：由1Q21的27.3%提升至31.6%。
预期：基于8寸产能持续满载及产品结构优化，预计2021年全年8寸收入贡献将达10.7亿美元，同比增长20%。

12寸业务发展

收入增长：2Q21 12寸收入同比增长615%，环比增长54%，达到0.84亿美元。
收入占比：12寸收入占比扩大至24%。
EBITDA利润率：由1Q21的18%提升至2Q21的36%。
产能爬升：12寸实际使用产能由1Q21的28K/m提升至2Q21的40K/m。
扩产计划：公司计划将12寸装机产能于2021年底扩至65K/m，并首次提出2022年底扩至90-95K/m。
ASP上升预期：新增产能来自55nm更高等级制程，有望推动12寸晶圆ASP上升。
全年收入预测：预计2021年全年12寸收入可达4.5亿美元。

关键信息

盈利预测与估值

2021年净利润预测：1.55亿美元。
2022-2023年净利润预测：上调至2.11/2.90亿美元，同比增速分别为56.1%和37.1%。
当前股价与目标价：当前价47.55港元，目标价49港元。
估值水平：当前PB估值处于历史高位（2.9倍），PE估值显著高于同业。
评级：维持“增持”评级，认为公司基本面强劲预期已在股价中有所体现，后期需等待12寸业务上量驱动利润释放后出现二次上涨机会。

市场数据

总股本：13.00亿股。
总市值：618.30亿港元。
一年内股价波动：21.8-64.65港元。
近3月换手率：109.2%。

风险提示

12寸上量不及预期。
半导体板块估值系统性波动。

附录简述

损益表：2021年预计主营收入15.25亿美元，净利润1.55亿美元，息税前利润130亿美元。
资产负债表：2021年总资产预计为46.59亿美元，股东权益合计34.72亿美元。
现金流量表：2021年经营活动现金流24.9亿美元，投资活动现金流-99.4亿美元，融资活动现金流-64亿美元，净现金流-80.9亿美元。

评级体系说明

买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件。

分析与估值方法的局限性

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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公司信息

总部：上海、北京、深圳。
关联机构：光大新鸿基有限公司（香港）、Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited（英国）。

结论

华虹半导体在2021年第二季度展现出强劲的业绩增长，8寸与12寸业务均表现优异，尤其是12寸业务的快速成长和盈利能力提升。公司预计2021年全年收入有望达到10.7亿美元（8寸）和4.5亿美元（12寸），推动整体业绩持续增长。尽管当前估值较高，但分析师仍维持“增持”评级，认为公司基本面强劲，后期12寸业务上量后将释放更多利润，带来二次上涨机会。

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