20220513-光大证券-华虹半导体-01347.HK-2022年一季度业绩点评_晶圆代工产能紧张持续_8寸涨价超预期_5页_554kb
报告摘要
公司研究总结：华虹半导体（1347.HK）
核心内容概述
华虹半导体在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，收入达到5.95亿美元，同比增长95%，环比增长13%，超出市场预期。主要驱动力来自8英寸晶圆代工平均销售价格（ASP）的大幅提升以及产品结构优化。尽管毛利率环比下降5.6个百分点至26.9%，但公司经营利润和归母净利润均实现增长，分别环比增长11%和下降23%，净利率为17%。
主要观点
- 产能紧张与ASP上涨：公司8英寸产线产能利用率维持在108%的高位，而12英寸产线产能利用率也达到104%。ASP的提升和产品组合优化是收入增长的主要原因。
- 产品结构优化：模拟与电源管理、独立NVM业务收入增长显著，分别环比增长24%和50%，对整体业绩贡献较大。
- 12英寸产线上量：12英寸产线在1Q22实现满产，经营亏损进一步收窄，12英寸产线经营利润率从-5%提升至-1%。
- 未来展望：公司预计2Q22收入将增长至6.15亿美元，同比增长78%，环比增长3.4%。ASP的进一步提升将有助于公司盈利能力改善，毛利率指引为28%-29%。
- 产能扩张计划：公司计划在2022年底将12英寸产能提升至94.5K/m，新扩产能预计在4Q22或23年初投产。此外，公司拟在科创板上市，或将启动华虹九厂建设，进一步扩大12英寸产能。
- 盈利预测与估值：上调2022-2023年归母净利润预测分别为9%和29%，新增2024年预测为4.71亿美元。当前股价24.6港元对应12倍PE，处于历史估值底部，维持“买入”评级。
关键信息
1Q22业绩表现
- 收入：5.95亿美元，同比增长95%，环比增长13%。
- 毛利率：26.9%，环比下降5.6个百分点。
- 经营利润：0.85亿美元，环比增长11%。
- 归母净利润：1.03亿美元，同比增长211%，环比下降23%。
- 净利率：17%。
- 8英寸收入：3.33亿美元，同比增长33%，环比增长3%。
- 12英寸收入：2.62亿美元，同比增长33%，环比增长27%，收入占比扩大至44%。
产能情况
- 8英寸产线：产能利用率108%，接近饱和。
- 12英寸产线：产能65K/m，1Q22实现满产，产能利用率104%。
- 未来产能：预计2022年底将扩产至94.5K/m，新产能预计在4Q22或23年初投产。
盈利预测与估值
| 指标 | 2022E（百万美元） | 2023E（百万美元） | 2024E（百万美元） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,418 | 2,737 | 2,977 |
| 归母净利润 | 333 | 438 | 471 |
| EPS（美元） | 0.26 | 0.34 | 0.36 |
| P/E | 12 | 9 | 9 |
| P/B | 1.3 | 1.1 | 1.0 |
风险提示
- 新建12英寸产能上量不及预期。
- 半导体板块估值系统性波动。
市场数据
| 指标 | 数值（亿港元） |
|---|---|
| 总股本 | 13.02 |
| 总市值 | 320.23 |
| 一年最低/最高 | 23.2 - 57 |
| 近3月换手率 | 56.8% |
行业及公司评级
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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公司联系信息
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- 联系人：张可，电话：021-52523681
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