20220221-安捷证券-华虹半导体-01347.HK-特色工艺代工翘楚_需求旺盛驱动量价齐升_66页

华虹半导体(1347.HK)总结

核心内容

华虹半导体（1347.HK）是国内领先的半导体特色工艺代工企业，专注于嵌入式非易失性存储器、分立器件、模拟及电源管理、逻辑射频等差异化工艺平台。公司凭借其技术优势及产能扩张，受益于下游终端需求的快速增长，实现营收及利润的大幅增长。首次覆盖给予“买入”评级，目标价为46.6港元/股，对应FY22E 2.5倍PB或27.0倍PE估值水平。

主要观点

• 行业景气度上升：全球半导体销售额持续增长，晶圆代工厂受益于行业景气度上升，尤其在成熟制程领域，华虹半导体的8英寸产能利用率持续高位，盈利能力显著提升。
• 产能扩张：华虹半导体的12英寸产能逐步释放，预计2022年底将达到94.5K/月，带动营收爆发式增长。
• 产品结构优化：公司通过提升高毛利产品（如NORFLASH）的营收占比，以及拓展优质客户（如斯达半导、中微半导体等），实现产品结构持续优化。
• 市场需求旺盛：随着5G、新能源汽车、物联网等终端需求增长，汽车半导体成为新增长点，华虹半导体有望受益于汽车电动化与智能化趋势。
• 估值合理：基于现金流折现及市净率法，公司估值合理，目标价46.6港元/股。

关键信息

财务表现

股票表现

• 收市价：38.90港元
• 52周最高：60.80港元
• 52周最低：33.10港元
• 平均每日成交量：5.43百万
• 总股本：1301.39百万
• 总市值：50624.23百万港元
• 年初至今涨跌：-9.53%
• 50天均线：41.08港元
• 财政年度：2022/12

产能与技术

• 产能布局：公司拥有三座8英寸晶圆厂及一座12英寸晶圆厂，其中12英寸为全球首条功率器件代工生产线。
• 产能利用率：2021年8英寸产能利用率超过100%，12英寸产能逐步释放，带动营收增长。
• 产品组合：公司产品涵盖功率半导体、MCU、模拟器件等，其中嵌入式非易失性存储器及分立器件为主要收入来源，高毛利产品占比提升。

市场与需求

• 下游需求：消费电子、汽车、工业等领域需求强劲，推动公司业务增长。
• 汽车半导体：随着新能源汽车和智能汽车的发展，汽车半导体需求增长迅速，华虹半导体有望受益。
• 行业趋势：全球半导体行业景气度持续上升，晶圆代工厂受益，尤其在成熟制程领域。

估值分析

• DCF估值：基于未来财务预测，使用现金流折现法进行估值。
• 市净率法：公司市净率逐步下降，显示估值水平趋于合理。
• 同业比较：公司估值低于行业龙头，具备增长潜力。

重点图表

1. 全球晶圆代工厂销售额及同比增速：显示行业景气度上升趋势。
2. 全球8及12英寸晶圆总体产能及代工产能竞争格局：显示8英寸产能紧缺，12英寸产能逐步释放。
3. 华虹半导体8及12英寸出货量及增速预测：显示公司产能增长趋势。
4. 芯片设计企业数量及销售额增长：显示国内芯片设计行业持续增长。
5. 晶圆代工厂扩产计划：显示主要厂商的产能扩张情况。
6. 晶圆代工厂毛利率及净利润率对比：显示公司盈利能力逐步提升。
7. 晶圆代工厂涨价情况：显示行业整体涨价趋势，华虹半导体也受益于涨价。
8. 晶圆代工厂制程收入结构对比：显示公司主要产品线及市场定位。
9. 晶圆代工厂客户及对应产品：显示公司客户结构及产品应用领域。
10. 汽车半导体应用领域：显示汽车电子中的半导体应用分布。
11. 汽车半导体销售额及增速：显示汽车半导体市场增长潜力。
12. 汽车半导体价值提升：显示新能源汽车带来的半导体价值提升。
13. 汽车半导体厂商分布：显示行业竞争格局以IDM为主。

总结

华虹半导体凭借其在半导体特色工艺代工领域的领先地位，受益于下游终端需求的快速增长，实现收入和利润的大幅增长。公司产能利用率高，产品结构优化，盈利能力显著提升。随着汽车电动化和智能化趋势的发展，公司有望在未来持续受益。首次覆盖给予“买入”评级，目标价为46.6港元/股，对应合理估值水平。