家用电器行业20Q3三季报总结暨四季度行业观点：分化与进化，家电复苏进行时-20201105-天风证券-41页_1mb

家用电器行业20Q3三季报总结及四季度投资观点

核心内容

2020年第三季度，家用电器行业整体呈现复苏态势，单季度收入及业绩增速分别为15.2%和14.8%，环比第二季度显著改善。本报告总结了行业发展的三大趋势：地产后周期的个股表现、小家电行业的供给创造需求、以及海外市场的强劲需求。

主要观点

1. 地产后周期个股表现亮眼

• 行业背景：由于疫情导致竣工数据延后，地产后周期相关公司业绩一度承压，但随着二季度竣工数据恢复，三季度出现显著改善。
• 重点公司：白电板块（美的集团、海尔智家）、厨电板块（老板电器）、照明电工板块（欧普照明、公牛集团）等公司业绩表现超预期。
• 趋势延续：预计四季度竣工数据的兑现将带动相关个股继续提升，同时关注渠道结构分化及预收与存货变化。

2. 小家电行业：供给创造需求

• 行业特点：小家电行业通过产品创新和精准研发设计，有效推动了业绩增长，产品力的差异化成为关键。
• 代表公司：新宝股份、小熊电器、北鼎股份、科沃斯等公司表现突出，其中科沃斯的添可洗地机在市场中表现亮眼，Q3预售量破3万台，市占率超过50%。
• 发展趋势：未来，小家电行业有望继续受益于海外需求扩张及自有品牌发展。

3. 海外需求带来业绩惊喜

• 需求层次：
  • 疫情激发需求：海外疫情带来居家时间增加，带动了部分出口导向型公司如莱克电气、新宝股份等业绩提升。
  • 自主品牌拓展：海尔智家、科沃斯等公司通过并购和品牌建设，加速海外布局。
  • 新渠道出海：石头科技、安克创新等公司利用电商渠道优势，在海外市场取得成功。
• 未来展望：海外需求有望持续增长，为相关公司提供新的增长点。

关键信息

行业复苏情况

• 20Q3行业收入和业绩增速均较20Q2明显改善，主要得益于国内需求的滞后兑现和海外需求的爆发。
• 空调、冰箱、洗衣机等主要产品类别均出现回暖迹象，其中冰箱和空调的外销增速尤为突出。

投资建议

• 推荐公司：
  • 地产后周期：美的集团、海尔智家，预计受益于竣工数据兑现和低基数效应。
  • 小家电：新宝股份，预计受益于海外需求扩张和自有品牌发展。
  • 其他推荐：老板电器、海信家电，关注其估值优势及行业复苏弹性。
• 重点关注：科沃斯、石头科技，因清洁电器和扫地机器人市场表现强劲，预计四季度继续受益。

风险提示

• 宏观环境波动
• 原材料涨价
• 海外需求不及预期

重点标的推荐

行业趋势与展望

20Q3行业表现

• 收入与业绩：行业整体收入及业绩增速分别为15.2%和14.8%，环比显著改善。
• 配置变化：20Q3公募基金在家电行业的配置略有下降，但白电板块配置有所提升，尤其是美的集团和海尔智家。
• 市场趋势：线上市场增长显著，特别是清洁电器和厨房小家电，双十一预售情况良好，显示市场对新产品接受度高。

板块分析

• 白电：整体复苏明显，重点公司如美的、海尔、海信家电表现强劲，格力电器则受渠道调整影响增速乏力。
• 厨电：复苏趋势增强，线上销额增速较快，线下市场逐步回暖，老板电器保持市场份额优势。
• 小家电：清洁电器和厨房小家电增速亮眼，供给创新推动需求增长。
• 黑电：受益于海外出口增长和大屏化趋势，海信视像和兆驰股份表现突出。
• 零部件：板块收入稳定，新能效标准推动业绩可期。

总结

2020年第三季度，家用电器行业在地产后周期、小家电创新和海外需求三方面展现出显著的复苏迹象。尽管行业整体面临一定的挑战，但通过产品创新、市场拓展和渠道优化，多家公司实现了业绩的大幅改善。四季度，预计三大趋势将持续，重点推荐美的集团、海尔智家、新宝股份、科沃斯和石头科技等公司。同时，需关注宏观环境波动、原材料涨价和海外需求不及预期等风险。