家用电器行业深度报告：盈利企稳初已现，疫后复苏显实力_30页_2mb

家用电器行业深度报告总结（2022.06.15）

核心内容

本报告分析了2022年上半年家用电器行业的表现及下半年的发展趋势，指出尽管面临原材料价格高位运行、疫情反复和出口压力等挑战，但行业盈利已出现企稳迹象，预计在下半年将逐步改善。报告认为，随着原材料价格回落、地产政策宽松及促消费政策的实施，家电行业具备复苏潜力，建议关注细分领域龙头。

主要观点

1. 行情回顾

• 家电板块整体表现疲弱，年初至今跌幅达22.37%，跑输沪深300指数7.17个百分点。
• 厨电板块跌幅最大，而白电、清洁电器板块则相对承压。
• 家电板块估值均低于历史平均水平，板块整体处于低位。

2. 上半年的预期差

• 原材料价格回落较预期晚：受俄乌冲突和美联储加息影响，原材料价格持续高位，导致企业盈利能力承压。
• 内需恢复缓慢：疫情反复对线下消费需求造成冲击，线上物流不畅也影响了零售表现。
• 出口受人民币贬值影响：人民币贬值速度超预期，对出口型小家电企业有利，但大家电出口仍面临较大压力。

3. 下半年的确定性

• 原材料价格同比回落：5月以来，大宗原材料价格同比出现转负，预计成本压力将缓解。
• 内需复苏预期增强：地产政策持续宽松，促消费政策有望加速需求释放，尤其是厨电和照明电工等与家装相关品类。
• 出口利润率有望回升：海运价格回落，叠加人民币贬值，出口企业外销利润率有望改善。

关键信息

4. 投资策略

• 板块估值处历史低位：未来有望出现拐点，建议关注盈利改善和需求释放的板块。
• 重点个股推荐：
  • 白电：海尔智家、美的集团
  • 厨电：老板电器、火星人、亿田智能
  • 小家电：新宝股份、苏泊尔、九阳股份
  • 清洁电器：莱克电气、科沃斯、石头科技
  • 健康个护：飞科电器、荣泰健康
  • 黑电：极米科技
  • 零部件：三花智控

5. 风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 终端需求萎靡
• 汇率大幅波动
• 全球新冠疫情持续蔓延

图表概览

6. 插图目录

• 图1：家电板块跑输大盘7.17pct
• 图2：厨电板块跌幅较大
• 图3：白电板块估值低于历史平均
• 图4：黑电板块估值低于历史平均
• 图5：小家电板块估值低于历史均值
• 图6：厨电板块估值低于历史均值
• 图7：2021年末基金持仓分行业占比
• 图8：基金持仓中家电板块占比处于低位
• 图9：机构持仓前20名
• 图10：基金持仓前20名
• 图11：机构持股比例变化情况
• 图12：基金持股比例变化情况
• 图13：沪/深股通持股比例变化情况
• 图14：家电制造业务原材料占比
• 图15：铜、铝等原材料均价高位震荡
• 图16：钢材与中国塑料城价格指数高位震荡
• 图17：中国新冠肺炎本土确诊/无症状感染者病例数量
• 图18：规模以上快递业务量及增速
• 图19：社会消费品零售总额累计值及累计同比增速
• 图20：社会消费品零售总额当月值及当月同比增速
• 图21：家用电器、音像器材类零售额累计值及累计同比
• 图22：家用电器、音像器材类零售额当月值及当月同比
• 图23：美元兑人民币中间价
• 图24：汇兑损益绝对值/当期净利润
• 图25：2021年家电企业出口收入占比
• 图26：长江有色市场铝价格
• 图27：长江有色市场铜价格
• 图28：镀锌板卷价格
• 图29：中国塑料城价格指数
• 图30：商品房销售与家具家电需求关系
• 图31：地产销售转正后家具与厨电公司估值中枢上移
• 图32：地产销售受政策影响明显
• 图33：2021年我国新房销售面积中期房占比
• 图34：商品房销售面积与销售额累计同比
• 图35：中国不同家电品类每百户拥有量走势
• 图36：2021年我国城镇和农村家电保有量情况
• 图37：我国家用电器内销量及增速
• 图38：中国主要家电品类新增需求占比逐年下降
• 图39：美国新建住房销售及增速
• 图40：美国家具、家用饰品、电子及家电零售额及增速
• 图41：美国家具、家用饰品、电子及家电零售库存提升
• 图42：美国家具、家用饰品、电子及家电零售库存销售比提升
• 图43：中国家用空调出口量及增速
• 图44：中国冰箱出口量及增速
• 图45：中国洗衣机出口量及增速
• 图46：中国彩电出口量及增速
• 图47：全国主要港口集装箱吞吐量逐步回归疫情前水平
• 图48：中国出口集装箱运价综合指数（CCIF）情况

表格目录

7. 表格概览

• 表1：家电企业主要原材料
• 表2：2015年至2021年美元兑人民币情况
• 表3：海外收入占比高的小家电公司受汇兑影响情况
• 表4：2022年1-4月主要家电品类均价表现
• 表5：2022年1-4月主要家电品类均价同比增速
• 表6：2020年以来政府多次表态刺激农村地区家电消费与更新
• 表7：各地陆续颁布促销费政策
• 表8：主要白电公司财务预测
• 表9：主要厨电公司财务预测
• 表10：主要小家电公司财务预测
• 表11：主要照明电工公司财务预测

总结

本报告指出，尽管2022年上半年家电行业面临原材料成本高企、疫情反复和出口压力，但盈利已出现企稳迹象，预计下半年将逐步改善。机构和北向资金更青睐白电及清洁电器板块龙头，如美的集团、海尔智家、科沃斯等。随着原材料价格回落、地产政策宽松和促消费政策的实施，家电行业有望迎来复苏，建议关注细分领域龙头以获取投资机会。