家用电器行业2023年中报总结：需求复苏，动能释放-20230910-兴业证券-35页_4mb

2023年中报总结：需求复苏，动能释放

核心内容概览

2023年上半年，家电行业整体需求逐步复苏，营收和盈利能力持续改善。23H1家电行业营收同比+5.7%，毛销差同比+1.2 pct，归母净利润同比+13.2%，归母净利率同比+0.5 pct。23Q2行业营收同比+7.6%，归母净利润同比+14.4%，归母净利率同比+0.5 pct。整体来看，行业营收增速稳中有升，归母净利润增速快于营收增速。

主要观点

• 需求复苏：23Q2家电行业需求回暖，内销和外销均有所改善，尤其受益于线下场景修复、出口补库及汇率利好。
• 盈利改善：原材料成本下行、产品结构优化及降本增效推动盈利修复，尤其是白电、厨电、照明电工及零部件行业。
• 板块分化：白电高景气延续，厨电及小家电表现分化，黑电因成本压力和市场竞争利润承压。
• 投资建议：推荐白电龙头（海尔智家、美的集团）和受益出口复苏的弹性标的（石头科技、海信视像、新宝股份）以及估值有望修复的后周期标的（老板电器）。
• 风险提示：原材料价格大幅上涨、终端需求不及预期、行业竞争加剧。

关键信息

行业整体表现

• 营收：23H1同比+5.7%，23Q2同比+7.6%，其中白电增速最快，为+9.3%。
• 毛销差：23H1同比+1.2 pct，23Q2同比+1.0 pct。
• 归母净利润：23H1同比+13.2%，23Q2同比+14.4%，利润增速快于营收增速。
• 归母净利率：23H1同比+0.5 pct，23Q2同比+0.5 pct。

白电板块

• 营收：23H1同比+7.8%，23Q2同比+9.3%。
• 盈利：23H1毛销差同比+1.2 pct，归母净利润同比+16.0%，归母净利率同比+0.6 pct。
• 公司表现：格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电均实现稳健增长，其中海信家电表现最为亮眼，归母净利润同比+141.5%。

厨电板块

• 营收：23H1同比-1.8%，23Q2同比+4.9%。
• 盈利：23H1毛销差同比+1.7 pct，归母净利润同比+6.5%，归母净利率同比+1.2 pct。
• 公司表现：老板电器表现突出，23H1归母净利润同比+14.7%，23Q2归母净利润同比+23.9%；华帝股份、浙江美大、亿田智能等表现分化。

小家电板块

• 营收：23H1同比-4.8%，23Q2同比+3.0%。
• 盈利：23H1毛销差同比-0.1 pct，23Q2毛销差同比-0.4 pct。
• 出口复苏：出口拐点已至，外销表现亮眼，尤其是清洁电器（如石头科技）和厨房小家电（如苏泊尔、飞科电器）。

黑电板块

• 营收：23H1同比+0.1%，23Q2同比+0.5%。
• 盈利：23H1归母净利润同比-0.7%，23Q2归母净利润同比-27.5%，利润承压。
• 公司表现：海信视像表现较好，归母净利润同比+25.8%；极米科技受内销下滑影响，营收承压。

照明电工板块

• 营收：23H1同比+3.8%，23Q2同比+5.5%。
• 盈利：23H1毛销差同比+4.1 pct，归母净利润同比+27.2%。

零部件板块

• 营收：23H1同比+10.2%，23Q2同比+10.9%。
• 盈利：23H1毛销差同比+1.9 pct，归母净利润同比+8.7%。

投资建议

1. 推荐防御属性高、业绩确定性强的白电龙头：海尔智家、美的集团。
2. 推荐受益出口复苏的弹性标的：石头科技、海信视像、新宝股份等。
3. 推荐估值有望修复的后周期弹性标的：老板电器。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 终端需求不及预期。
• 行业竞争加剧。