深度报告-20201105-天风证券-家用电器20Q3三季报总结暨四季度行业观点_分化与进化_家电复苏进行时_41页_2mb

家用电器行业2020Q3总结与四季度展望

核心内容

2020年第三季度，家用电器行业整体收入及业绩增速分别为15.2%和14.8%，环比第二季度明显改善。行业复苏趋势明显，主要体现在三个方面：地产后周期需求兑现、小家电供给创造需求、海外需求扩张。

主要观点

1. 地产后周期个股表现超预期

• 行业背景：疫情导致竣工数据延后，影响了地产后周期相关企业的销售表现，但随着二季度竣工数据恢复，行业复苏趋势逐步显现。
• 受益公司：白电（美的集团、海尔智家）、厨电（老板电器）、照明电工（欧普照明、公牛集团）等板块在三季度表现亮眼。
• 趋势延续：预计四季度竣工数据将继续带来业绩提升，同时低基数效应将推动行业景气度进一步上行。

2. 小家电行业：供给创造需求

• 行业现状：小家电行业在产品创新和差异化方面表现突出，特别是厨房类和清洁类小家电。
• 代表企业：新宝股份、小熊电器、北鼎股份、科沃斯、石头科技等。
• 产品创新：如科沃斯的添可洗地机、北鼎的miniK养生壶等，通过精准洞察消费者需求，实现销量和市占率的快速提升。

3. 海外需求带来业绩惊喜

• 海外需求类型：
  • 疫情驱动：疫情激发了海外居家需求，带动ODM/OEM订单增长，如莱克电气、新宝股份。
  • 自主品牌拓展：海尔智家、美的集团、科沃斯等通过并购或自建渠道实现海外扩张。
  • 新渠道出海：石头科技、安克创新等利用线上渠道红利拓展海外市场。

关键信息

20Q3行业数据

• 收入增速：15.2%
• 业绩增速：14.8%
• 行业涨幅：9.3%，处于行业中游水平。
• 涨幅前五个股：莱克电气、奥佳华、汉宇集团、海尔智家、兆驰股份。

重点标的推荐

行业趋势

• 地产后周期：竣工数据延后兑现，带动白电、厨电及照明电工板块业绩提升。
• 小家电创新：新品推出带动业绩增长，产品力与研发设计能力成为关键。
• 海外需求扩张：疫情、自主品牌、新渠道共同推动海外业务增长。

未来展望

四季度预测

• 地产后周期：竣工数据继续兑现，推动相关个股表现。
• 小家电：清洁电器预售表现良好，海外需求持续增长。
• 海外业务：继续成为业绩增长的重要驱动力。

投资建议

• 白电：推荐美的集团和海尔智家，关注老板电器和海信家电。
• 小家电：重点推荐新宝股份，关注科沃斯和石头科技。
• 其他：关注黑电板块出口增长和零部件板块新能效带动下的业绩提升。

风险提示

• 宏观环境波动
• 原材料涨价
• 海外需求不及预期

财务分析要点

白电板块

• 毛利率变化：整体毛利率同比下降1.90%，重点公司格力电器、海尔智家、美的集团、海信家电毛利率分别下降2.6%、0.3%、3.4%、上升4.2%。
• 净利率变化：整体净利率为9.72%，同比下降0.07%。
• 现金流：经营性现金流净额有所改善，但部分公司仍面临压力。

厨电板块

• 线上销售：油烟机和燃气灶线上市场表现强劲，销额增速分别为20%和30%。
• 线下复苏：线下市场逐步回暖，实体店和经销商热度上升。
• 工程渠道：老板电器保持高端市场优势，市场份额稳定。

结论

2020年第三季度，家用电器行业整体复苏明显，主要得益于地产后周期需求兑现、小家电供给创造需求及海外业务增长。未来四季度，这些趋势有望继续延续，建议关注行业龙头及具备创新能力与海外拓展能力的公司。