20171025-广发证券-晶盛机电-300316.SZ-拥抱半导体产业的国内光伏设备龙头_22页_1mb

晶盛机电 (300316.SZ) 总结

核心内容

晶盛机电是国内晶体硅生长设备的龙头企业，业务涵盖半导体与光伏设备的研发、制造和销售。2017年上半年，公司总营收达8.09亿元，同比增长92%，其中晶体硅生长设备贡献6.65亿元，同比增长234%，成为主要业绩增长点。归母净利润达1.42亿元，同比增长88%。公司还涉足蓝宝石材料领域，2015年该板块营收达0.36亿元，同比增长286%。

主要观点

• 光伏装机快速增长：2017年1-9月，我国新增光伏装机42GW，同比增长60%，其中分布式装机增长超过300%。单晶电池组件因高性价比优势，市场份额快速提升，带动单晶炉设备需求迎来拐点。
• 半导体行业潜力巨大：随着我国成为全球最大的晶体硅材料生产国，半导体硅片国产化进程加快，晶盛机电通过与无锡政府、中环股份合作建设大硅片项目，有望切入半导体领域。
• 技术突破与研发投入：公司持续加大研发投入，上半年研发费用达6,545.99万元，占营收8.09%。多项关键技术取得突破，如300公斤级蓝宝石晶体生长、8英寸区熔硅单晶炉国产化等。
• 大订单推动业绩增长：2017年以来，公司累计获得超过30亿元的重大订单，将对公司今明两年业绩形成有力支撑。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年EPS分别为0.392元、0.569元、0.742元，当前股价对应市盈率43倍、29倍、23倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

光伏产业

• 行业增长：2016年全球光伏装机总量达300GW，新增装机70GW，同比增长30%。我国新增装机34.54GW，同比增长128%，为全球第一。
• 政策与成本驱动：国家能源局发布的“十三五”规划推动光伏产业向市场化发展，同时光伏发电成本下降，进一步促进装机容量增长。
• 技术提升：单晶拉棒电耗和多晶铸锭电耗持续下降，有助于提升光伏产业盈利能力。

半导体行业

• 硅晶圆价格上涨：2017年初以来，硅晶圆价格持续上涨，全球范围内的供应紧张促使行业进入涨价周期。
• 国产化进程：我国8英寸硅片月产量仅为120万片，远低于市场需求，国产化趋势加速。
• 技术突破：公司成功研制出8英寸区熔硅单晶棒，打破国外技术垄断，推动大尺寸硅片国产化进程。

财务表现

• 营收与利润增长：2017年公司营收预计增长至2081.49亿元，净利润预计增长至386.29亿元，同比增长89.59%。
• 盈利能力：毛利率保持稳定，净利率逐步提升，ROE和ROIC亦有明显增长。
• 资产负债情况：公司资产负债率较低，财务结构稳健。

投资建议与风险提示

• 投资建议：受益于光伏投资加速和单晶硅渗透率提升，公司产品实现高速增长，有望切入半导体领域。首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：国内光伏装机容量低于预期；半导体国产化进程低于预期；新业务开拓不及预期。

盈利预测

主要财务比率

可比公司估值

重大合同与客户合作

技术进展

• 300公斤级蓝宝石晶体：公司成功生长出300公斤级蓝宝石晶体，单位成本预计下降20%。
• 8英寸区熔硅单晶炉：通过国家02专项验收，成功拉制出国内首根8英寸区熔硅单晶棒。
• 超导磁场单晶生长炉：实现单晶硅生长工艺自动化，能耗低，品质高。

未来展望

晶盛机电在光伏与半导体领域均具备显著增长潜力，通过技术突破和大订单推动，公司有望在未来几年内实现业绩的持续增长，并进一步巩固其在晶体硅生长设备领域的市场领先地位。