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晶盛机电深度报告总结

核心内容

晶盛机电（300316）是一家专注于晶体硅生长设备、光伏硅材料、LED检测与照明以及蓝宝石晶体材料等高端智能化装备的高新技术企业。公司凭借在全自动单晶炉等核心设备领域的领先技术，以及在半导体硅材料和蓝宝石材料方面的布局，成为行业内的龙头公司，具有显著的进口替代潜力和高增长前景。

主要观点

1. 光伏单晶爆发趋势确立

   • 单晶组件因高转化效率和低衰减率正逐步取代多晶组件，成为市场主流。
   • 国内中环、隆基、协鑫等企业大规模扩产单晶产能，预计2016-2018年单晶组件市占率将从15%提升至25%、32%、42%。
   • 公司作为国内全自动单晶炉市占率第一的龙头，将充分受益于单晶设备需求的爆发，预计2016-2018年业绩复合增速达62%。

2. 半导体硅材料设备商稀缺，进口替代空间巨大

   • 公司承担国家重大科研项目“300mm硅单晶直拉生长设备”的开发，已成功生产12-18寸高品质半导体级单晶棒。
   • 公司联合中环股份和有研总院筹建半导体硅材料公司，目标成为国内首个8-12寸大硅片量产基地，预计2020年12寸硅片需求量为月均136.3万片，市场空间达82亿元。
   • 随着国产化进程加快，公司有望在半导体硅材料设备领域占据重要地位。

3. 蓝宝石LED业务放量在即，2016年业绩高增长可期

   • 公司蓝宝石晶体生长炉已实现多种规格的生产，一期1,000万mm产能已顺利达产。
   • 收购中为光电，实现蓝宝石与LED业务的互补，有望在LED封装、检测等环节实现技术突破。
   • 定增募资16亿元，用于大尺寸蓝宝石产能扩产，进一步提升市场竞争力。

关键信息

• 财务表现：2015年公司营收5.92亿元，净利润1.04亿元，同比增长分别为141.23%和58.96%。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司归母净利润分别为2.20亿、3.08亿、4.45亿元，三年复合增速达62%。
• 估值：当前PE为45倍，2016年预计PE为45倍，2017年为32.2倍，2018年为22.5倍，均低于行业平均水平，显示公司被严重低估。

业务结构

• 主营业务：全自动单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉、蓝宝石晶体炉、单晶硅棒切磨复合加工一体机、LED智能装备等。
• 毛利率：光伏智能化装备毛利率达48.07%，LED智能化装备达62.04%，显示公司高端设备的技术优势。
• 客户资源：公司与中环、南玻、协鑫、隆基等龙头企业建立稳定合作关系，订单持续性及付款方式良好。

技术优势

• 研发投入：公司研发投入持续，2012年以来研发费用占比不低于7%。
• 技术突破：成功研发多项国内外首创技术，如水冷夹套技术、连续加料装置、双电源独立控制等，产品性能在国内领先。
• 智能化升级：公司积极布局工业4.0，推出多种智能化设备，如单晶硅棒切磨一体机、全自动半熔法高效铸锭炉等，提升生产效率和产品质量。

风险提示

• 单晶技术扩张受阻：若单晶技术发展不及预期，可能影响设备需求。
• 蓝宝石开拓、LED装备销售、硅材料合资公司不达预期：若相关业务进展不如预期，可能影响公司业绩增长。

估值与投资建议

• 估值：当前公司市盈率明显低于同类公司，若半导体业务进展顺利，估值有望提升。
• 投资建议：买入评级，预计未来三年业绩持续高增长，公司具备显著的成长性和技术优势。

表格摘要

图表摘要

• 图1：晶盛机电主营业务一览
• 图2：主营业务结构图（2015）
• 图3：各项业务毛利率（2015）
• 图4：2013-2018E营业收入及预测
• 图5：2013-2018E净利润及增速预测
• 图6：2016Q1营收及净利润情况
• 图7：主营业务一览
• 图8：国内光伏装机情况统计及预测（2014-2020E）
• 图9：单多晶硅片现货价格趋势图
• 图10：2015年中国进口商品排名
• 图11：国内集成电路销售额及预测（2012-2020E）
• 图12：集成电路产业链一览
• 图13：中国大陆12寸大硅片需求统计及预测（2013-2020E）
• 图14：全球不同尺寸硅片市场现状及预测（2005-2020E）
• 图15：2014蓝宝石市场结构图
• 图16：中为光电LED工业4.0布局

重要订单与进展

• 2016年4月：与宁夏协鑫签订11,270万元全自动单晶炉合同。
• 2016年6月：中标中环光伏三期项目设备采购，预计金额超20,000万元。
• 2015年：蓝宝石一期1,000万mm产能达产，实现1,892万元营收。
• 2015年：收购中为光电，实现LED业务的互补，预计2016-2017年扣非净利润分别为2,000万、3,000万元。

结论

晶盛机电凭借在光伏单晶设备、半导体硅材料设备及蓝宝石LED业务方面的领先优势，有望在未来三年实现业绩的爆发式增长。公司当前估值被严重低估，具备较高的成长性与技术壁垒，是值得高度关注的投资标的。