20180112-东吴证券-晶盛机电-300316.SZ-光伏订单势如破竹_半导体订单持续可期_9页_1mb

报告摘要

晶盛机电近期获得中环光伏四期项目设备采购订单，金额达8.6亿元，设备为光伏级别的全自动晶体生长炉。该订单是公司2018年业绩增长的重要支撑之一。结合此前已签订的订单，公司2018年已锁定近26亿元收入，且预计后续还将迎来40亿元左右的光伏新订单，进一步推动业绩高增长。

光伏订单持续增长：晶盛机电在光伏领域已获得多个重要订单，包括中环光伏、晶澳、协鑫等，且未来随着光伏平价上网的推进，光伏设备市场需求将显著增长。
半导体设备采购即将启动：中环无锡大硅片项目即将进入设备采购阶段，晶盛机电作为国内稀缺的半导体级别单晶炉供应商，预计将在该项目中优先获得订单。
行业进入高景气周期：由于硅片扩产周期长、产能供给弹性小，以及国内需求缺口扩大，硅片设备市场将进入量价齐升的高景气阶段。
国产化替代加速：随着国家02专项对半导体设备厂商的支持，晶盛机电在晶体生长设备方面已实现进口替代，未来将受益于半导体设备国产化进程。
盈利预测与投资建议：公司预计2017-2019年归母净利润分别为4.1亿元、7.6亿元、11.8亿元，对应PE分别为45X、25X、16X，维持“买入”评级。

订单情况：
- 2018.1.11 中环光伏：8.5824亿元（自动晶体生长炉）
- 2017.10.8 中环光伏：10.0963亿元（自动晶体生长炉）
- 2017.6.29 包头晶澳太阳能科技有限公司：3.0942亿元（全自动晶体生长炉）
- 2017.4.24 中环光伏：4.313亿元（全自动晶体生长炉、单晶硅棒切磨加工一体机、晶棒单线截断机）
- 2017.3.10 中环光伏：8.3125亿元（全自动直拉单晶炉、单晶硅棒切磨加工一体机、晶棒单线截断机）
市场空间预测：
- 硅片设备市场：预计2017-2020年国内硅片设备需求额合计达437.9亿元，其中单晶炉采购额合计为102亿元。
- 12英寸硅片设备需求：2020年国内需求预计为200万片/月，供需缺口达170万片/月。
- 8英寸硅片设备需求：2020年国内需求预计为500万片/月，供需缺口达475万片/月。
财务预测：
- 2017年：营业收入22.75亿元，归母净利润4.13亿元
- 2018年：营业收入30.6亿元，归母净利润7.56亿元
- 2019年：营业收入42.16亿元，归母净利润11.83亿元
- PE：2017年45.3X，2018年24.7X，2019年15.8X
- P/B：2017年5.29X，2018年4.69X，2019年3.98X

指标	2016	2017E	2018E	2019E
每股收益(元)	0.21	0.42	0.77	1.20
每股净资产(元)	3.33	3.59	4.05	4.77
ROE(%)	6.2	11.7	19.0	25.2
毛利率(%)	37.6	35.0	43.7	48.0
EBIT Margin(%)	21.0	19.7	28.2	32.5
P/E	91.76	45.30	24.73	15.79
P/B	5.69	5.29	4.69	3.98
EV/EBITDA	71.41	39.79	23.06	15.94